匯率貶值預期不強
8月，人民幣匯率出現了近年來較罕見的波動。8月無論是人民幣市場匯率還是中間價，均出現較大幅度貶值。當人民幣匯率出現較大幅度貶值後，外資會否撤離人民幣資產？這個問題一直備受關注，尤其是在外資持有人民幣資產規模上升、市場影響力增強之後。而在影響境外投資者決策乃至資本流入的眾多因素中，匯率是不得不提的一個。
平安證券在一份報告中指出，境外機構和個人持有的人民幣金融資產規模與人民幣匯率表現出一定負相關關係。在歷史上人民幣貶值預期較濃的時期，境外機構的中國債券持倉確實出現過增長放緩甚至下滑的情況。
需要指出的，匯率因素影響外資投資乃至資本流動的關鍵在於貶值預期，而不是貶值。如果人民幣匯率貶值預期較濃，潛在匯兌損失可能侵蝕債券持有收益，境外投資者傾向於減少人民幣債券持倉，或者等貶值風險釋放後買入。因此，在人民幣貶值預期較濃時，外資投資中國債券的力度可能減弱。這一現象在外資投資A股市場的時候同樣存在。
當前無論是遠期匯率還是在岸和離岸匯率價差，均表明市場上人民幣貶值預期不強。對於外資來說，可能更加希望看到人民幣貶值再買入，此時人民幣資產比以往更便宜了，而且貶值風險更小。這在很大程度上解釋了8月境外機構繼續增持中國債券的現象。
政策有紅利估值有優勢
當前人民幣資產的估值水平較低，對外資來說仍具有極強吸引力。
以債券為例，2018年三季度以來，全球債市收益率持續走低。據數據，目前全球負利率債券規模超過16萬億美元，遠超2016年高位水平，創出新高。在主要經濟體中，基本上只有美國和中國的無風險債券收益率仍高於2016年的歷史低位水平。而在剛過去的8月，美國國債收益率加速下跌，10年期美國國債收益率距2016年低點只差10餘個基點。我國10年期國債收益率仍比2016年低點高出40基點以上。目前，中美10年期國債利差超過150個基點，處於歷史高位。
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