《紅周刊》：您認為，未來我國哪些消費熱點值得關注？
徐高：第一，消費具有穩定性。就像前面提到的，消費不僅取決於當期的收入，還受未來的收入預期影響，因此，消費對當期收入的敏感性並沒有那麼強。從數據上來看，消費相對投資、出口等要素表現出很強的穩定性。反映到股票市場上，消費板塊就具有一定的防禦屬性，尤其是在經濟下行的時候，消費相關的企業利潤增長下滑相較而言不太明顯，下滑速度也更慢。因此，從資產配置的角度來說，在經濟面臨下行壓力的時候，適當配置消費股是比較明智的選擇，今年消費板塊在整個A股市場表現搶眼，也正是其防禦屬性的體現。
第二，從消費結構演變來看，雖然我國消費增速持續放緩，但如果從增長的絕對速度來看，消費增長速度仍不低。無論是消費總規模，還是人均消費水平，都處於持續上升的過程中，只是增速稍微放緩而已。在此背景下，勢必帶來消費升級的現象。
而隨著居民收入增加，消費支出也將隨之增加。以往追求解決溫飽即可，現在則需要消費得更有檔次，滿足更高層次的消費需求。因此，在消費升級背景下，高端消費、服務類消費將是未來消費發展的方向之一，當然也隨之給資本市場帶來了相應的投資機會。
第三，新技術的應用，尤其是移動互聯，以及未來可以預期的5G技術的應用，將給消費行業帶來很多之前無法想象的新業態。如此前移動互聯的出現，催生出外賣、到家等消費新業態。而隨著5G技術的運用和普及，AI等新技術的應用，有望帶來新消費的爆發。
綜合來看，消費市場向積極方向在轉變的邏輯肯定是長期存在的。叠加消費的防禦性屬性，消費升級概念，以及新技術應用帶來的新消費業態的出現，都將給資本市場帶來投資機會。
消費股龍頭占優格局將延續
《紅周刊》：從美國股市發展史來看，消費股是長期走強和牛股輩出的領域。無論是在1960s-1970s初的“漂亮50”行情，還是1980s消費產業的黃金十年時期，優質消費股都給美股投資者帶來了遠高於市場的投資收益。在您看來，中美消費股是否具有可比性？
徐高：中美消費股之間具有相似性，但歷史不會簡單的重複。如果嚴格來講，中美消費股行情誕生的背景其實是存在較大差距的。
首先，從大背景來看，美國完全是消費引領的經濟，消費占經濟比重非常高。中國到目前為止仍然是投資引領的經濟發展模式。美國的“漂亮50”等消費股的行情爆發，是基於對美國經濟有比較良好的預期，對消費前景有比較良好的預期，叠加消費引領經濟的發展模式，消費者再挖掘相關投資機會的時候，自然會更聚焦消費相關的股票。
對於當前消費股在A股的持續表現，投資者更多是從利潤盈利的穩定性角度來分析，不少投資者配置消費股的邏輯在於：在經濟下行，其他板塊沒有亮點的情況下，消費至少具有盈利的穩定性，是一種相對更優的選擇。而如果當經濟壓力減退，或者說政策托底的力度加大時，其他板塊很可能出現更優於消費股彈性的投資機會。
《紅周刊》：對於未來消費股的投資機會，市場認為將主要聚焦在一線龍頭股身上，您對此是否認同？
徐高：其實自2017年以來，不僅消費股，各個行業和板塊的龍頭股表現都很突出。未來，在經濟下行壓力仍存的背景下，龍頭占優的格局預計仍將延續。
一方面，當前經濟下行壓力下，2017年國家推出“去產能”政策，實際上一定程度強化了龍頭在市場競爭中的優勢地位。因為“去產能”政策使得很多中小型企業壓力很大，逐步被市場淘汰，從而留給龍頭企業更大的市場空間。自此之後，整個龍頭股在A股市場中表現都比較亮眼。預計未來這種格局仍將延續。
另一方面，受移動互聯技術的應用，單一廠商服務消費者的能力越來越強，以往需要高成本的鋪點式搶占市場，現在通過網上可以低成本就觸及並下沉到市場中去。因此，在技術大潮中，龍頭企業憑借規模優勢，行業地位將進一步凸顯。
來源:證券市場紅周刊
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