失衡之三：社會“馬太效應”加劇，底層民生難者更難
在疫情時代的新世界，失衡不僅表現在全球格局之上，亦已深入經濟體的內部結構。根據國際貨幣基金組織（IMF）研究，從歷史經驗來看，全球性疫情通常會對貧窮、弱勢的社會群體形成更為沉重的衝擊，進而導致長期的貧富差距擴大。最新實證研究表明，這一效應目前已從多個層面顯現。
在收入層面，較之於高技術、高收入崗位，低技能、低收入的工作崗位更易受到防疫隔離的限制，因而承受更大失業壓力。在性別層面，女性就業所集中的家政服務、酒店餐飲等行業，難以進行遠程辦公，因此女性崗位損失率超過男性，這與2008年“大衰退”時期相反。在年齡層面， 2008年“大衰退”時期，中年人（25~44歲）的崗位損失率最高。而在疫情時代，年輕人（20~24歲）的崗位損失率位居各年齡段榜首。考慮到這一年齡段的群體尚未累積充足的儲蓄緩衝墊，因此更加難以應對失業後的生活困頓。從種族來看，美國數據表明，少數族裔的崗位損失率要遠高於社會平均水平。
綜合來看，在疫情時代，社會弱勢群體陷入了“難者更難”的泥淖。由此出發，一方面，貧富分化的加劇將削弱消費引擎的修復動力。另一方面，社會結構的失衡將進一步推動民粹主義的高漲，對內激化各層次社會矛盾，對外催化地緣政治風險。受此拖累，全球經濟復甦的路徑將更為曲折難測。
失衡的世界：投資向“上”，政策向“下”
綜上所述，在疫情時代，全球經濟金融已經步入並將長期位於一個失衡的世界。我們認為，在這一世界中，未來的投資與政策將因循兩條截然不同的核心邏輯。
第一，投資向“上”，循強以求勝。如上所述，無論是經濟還是金融，都將凸顯“強者更強”的趨勢。由此，在宏觀層面，需要主動規避新興市場中部分基礎弱、政策儲備少的經濟體，更加聚焦於長期表現穩健、政策空間充裕的經濟體。在微觀層面，充分利用各領域頭部公司的優勢，把握市場分化中的結構性機遇。其中，考慮到較之於傳統經濟，新經濟賽道中的頭部優勢更為顯著，而中美經濟將是新賽道獨角獸的主要提供者，因此相應的戰略側重亦是大勢所趨。
第二，政策向“下”，助弱以求穩。世界越是失衡，越要求政策走向均衡。即使不考慮政策空間的有限性，一味地“開閘放水”以維持金融市場繁榮，也將導致社會“馬太效應”進一步放大，動搖經濟社會的穩定基石。
由此，從長期來看，針對疫情的經濟刺激政策，不僅重在規模，更重在結構。在全球走出3月份的美元流動性危機後，政策措施能否重心向“下”，更加強調結構性、有效救助底層民生，將是決定經濟金融能否行穩致遠的關鍵。這也將為我們審視疫情時代各國經濟的長期前景提供新視角。
來源：第一財經日報 作者： 程實 錢智俊
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