三 目前應關注短期資金大量流入和人民幣過快升值
我認為未來資本流入壓力可能會進一步加大。在1999-2014年和2017-2019年期間，我國持續“雙順差”，後來順差減少了，資本項目逆差的情況也有。
現在又出現了新的變化，流入我國的資金開始增多。今年7月，銀行代客結售匯順差32.12億美元，外資通過陸股通淨增持A股104億元，將中債登和上清所的數據加總的境外機構單月增持債券1649億元。8月份，國家統計局公布的北向資金雖然小幅淨流出20.3億元，但是境外機構繼續增持人民幣債券合計1370.7億元。由此可見，大家對人民幣的資產還是很看好的。8月份，我國外匯儲備餘額達到3.16萬億元，比上個月增加102億元，已經連續5個月上升。
我們現在應該警惕短期資金的大量流入，因為短期資金大量流入可能提高輸入性的通貨膨脹壓力、推高國內資產價格。
我們應該對資金的流入做一個分析。保持開放的方向是對的，但是也不能一開了之、什麼資金都可以進入。目前我國對資本流入的態度是寬進嚴出，不管是短期資金，還是長期資金，都歡迎進來。預計在未來比較長的時間內，資金都會大量流入。大家知道，第一，我國的經濟恢復得比西方國家好；第二，國內外利差比較大，近期我國十年期國債利率在3%左右，有時甚至超過3%，而美國只有在0.7%左右，低的時候只有0.6%左右。此外，匯率升值趨勢也比較明顯。7月上旬，人民幣兌美元匯率升值破了7的關口。8月以來，無論是人民幣兌美元雙邊匯率，還是人民幣兌一籃子貨幣都明顯升值。8月31日，人民幣兌美元在岸、離岸匯率雙雙突破了6.85。
最近一段時間，美元貶值較多，人民幣升值較快，這一變化和美元指數本身有關係。而人民幣最近的升值不單單是對美元的升值，因為人民幣匯率指數本身也在上升，匯率指數是通過一籃子貨幣計算出來的，說明人民幣對全球的主要貨幣都處於一個升值趨勢。
所以，正如我剛才所說，國內利率比國外高2個百分點以上。同時，人民幣匯率又在升值的過程中，所以我們要高度關注短期資金對國內金融市場的衝擊，不能一放了之。很可能大量進入的資金恰恰是短期資金，甚至是投機的資金，而不是直接投資到我國的實體經濟當中。如果直接投資到我們的實體經濟當中，我們當然是歡迎的，但是如果是短期資金的流動，就容易造成金融市場波動、通貨膨脹和資產價格上升。
我們現在需要關注的是大量的短期資金流入我國。現在全球主要央行都實行寬鬆的貨幣政策，比如美聯儲的總資產已經在半年多的時間內從3.7萬億美元增加到7萬億美元左右，預計未來還會進一步擴張。這個時候，美國很希望資金流出去。所以此時，如果我們敞開大門使得外部資金可以無條件流進來，而又嚴格限制國內資金流出去，這實際上對我們是不利的。
我最近發表了幾篇關於資本賬戶雙向開放的文章。我認為不僅應該開放，讓外資可以進來，同時我國資金也可以出去。我這裡主要指的是企業對外直接投資，收購、併購高新技術企業，購買能源資源。當然這些方面的難度是越來越大的，因為西方國家尤其是美國，對我們的限制很厲害。在這樣的情況下，我們自己更不應該給自己設限，而應鼓勵企業去投資國外的實體經濟。相反，我們如果限制住我國企業對外投資，而讓大量資金流進來，最後的結果很可能是幾個月後短期資金大量流出，這個過程中，我們還被剪了“羊毛”。當然，我主張企業資金走出去並不是說可以去投機炒房地產、買藝術品等等。但是對於直接投資，我認為我們應該鼓勵。
如果認為資金流入越多越好，流出越少越好，這就是犯了300年前重商主義的錯誤。如果只能進來，不能出去，那麼人家的資本也不會進來，而且實際上也確實做不到。
對於短期資金的流入，我們也可以借鑒西方國家曾經採取過的一系列手段。比如，冰島曾經在2016年對部分流入外資收取高達75%的無息準備金，在儲蓄一年以後降至40%。目的是要把錢留住，使它們真正地投入實體經濟中，或者在金融市場中也可以，但是不能進行短期炒作。韓國從2011年開始對銀行非存款外匯負債收取“宏觀審慎稅”，負債期限越長稅率越低。負債不到6個月的稅率高達1%。這些都是預防短期資金對一國經濟和金融衝擊的有效方法。
總結一下，我認為我國目前的匯率制度並不需要在根本上做大的變動，目前的匯率制度是基本適合我國國情和國內外形勢的。當然，這並不是說匯率制度不需要改革了，它當然需要改革，但是我認為，如果要改成完全清潔的浮動匯率制度，而且在短期內完成改革，這是不現實的。這是我國和別的國家一個很大的區別。匯率是一個非常重要的指標，對經濟和社會的影響都很大，難道我們就可以一放了之，完全“清潔浮動”？這顯然是不可取的。
來源：銀行家雜誌
|
