不完美的“機器人”
在國外，量化對衝基金追求絕對收益的特性頗受投資者青睞。目前量化對衝公募基金的業績比較基準基本是“一年定存＋3%”“一年定存＋2%”“一年期定期存款基準利率”等，主要是追求絕對收益，要“穩穩的幸福”。
但由於國內股指期貨經常受限制，讓對衝策略“打折扣”，導致量化對衝基金規模一直不大。2019年末，最新一批共7只公募量化對衝基金產品獲批，包含了海富通、華夏、富國、中融、景順長城、德邦以及申萬菱信7家公募基金上報的基金產品。今年2月底，海富通、富國等公司的產品已搶先開售，申萬菱信量化對衝基金開始發行，限額30億元。這是近4年時間裡，公募量化對衝基金首次獲批。在此之前，公募最後一次獲批時間要追溯至2016年1月，獲批的產品是華泰柏瑞量化對衝基金。
量化對衝產品優勢不少，為什麼發展如此波折？答案是資金量受限。長量基金高級研究員王驊介紹，與傳統股票型基金不同，對衝類基金規模較大時會受限於對衝策略本身的可容資金量。具體來說，可容納資金量與策略的交易頻率、標的日成交量與市場上同類策略的資金規模等因素有著密切關係。
從規模上來看，10億元的基金規模可做一些套利、期貨等對衝策略。如果產品規模在數十億元以上，就只能做“隨大流”的策略，其標的會受限，流通盤太小的股票不能買。對於量化投資管理人而言，高頻交易、程序化交易在前期發展時明顯受限，“機器人”理財缺少靠譜的對衝工具。
從技術上看，在國外被譽為“避險神器”的量化對衝產品之所以在國內難做大，有兩方面原因：一是A股市場暫不支持T＋0交易機制，沒有真正意義上的高頻交易策略，“機器人”發揮空間有限。二是2015年股市大幅波動之後，股指期貨市場流動性不佳，甚至遭遇枯竭，以對衝和套利為首的資金在這期間全部退出。當時備受市場詬病的股指期貨也讓量化對衝基金的發展急轉直下，市場對這類產品需求降至冰點。
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