未來經濟複甦的可持續性不僅取決於幾個主要經濟體的複甦情況，複甦不平衡對於全球經濟的穩定性將帶來一些負面效應，包括地緣政治問題突出，一些中小國家可能出現國內政治經濟危機向國際經貿關係衍生，以此轉移國內巨大的經濟社會危機。從國際組織和市場對全球經濟增速的預測來看，普遍的觀點在於全球經濟複甦是大概率事件，但新興市場與發展中國家的複甦並不樂觀，疫後經濟“報復性”增長走勢正變得愈發困難。全球經濟複甦前景並不十分明朗，仍需加以跟蹤和觀察，美國自身的經濟複甦還存在一些潛在風險，包括財政赤字大幅攀升、寬鬆貨幣政策退出後的市場震蕩、企業與家庭居民的償債壓力等問題。
印度疫情成目前最大隱憂
反觀美國貨幣政策實現正常化即“縮表”和加息的議程則更加充滿了不確定性，今年美聯儲的幾次議息會議和貨幣政策紀要均維持寬鬆貨幣政策立場，短期內不會輕易調整。對於美匯指數和美債10年期收益率而言，未來繼續攀升的基礎仍存，但隨著經濟複甦進程加快，通脹率可能上升至2%以上，且會保持一段時間，美匯指數止跌回升的可能性增大。
鑒於美國經濟複甦的勢頭較好，預計未來失業率將會出現較為明顯的下降，距離充分就業的目標趨近，這與美聯儲一貫強調的“就業優先”目標脗合。隨之而來的是通脹水平的上升，美聯儲內部、部分研究機構認為可能升至2.2%左右，但是否保持一段時期需要有比較可靠的證據。筆者預計美聯儲開啟“縮表”議程或將在今年三季度，但進程將比較緩慢。
短期看，美匯指數的短暫反彈及美債10年期收益率快速上行的趨勢正出現波段式上升的特征，凸顯未來全球經濟複甦預期受到疫情反覆的深刻影響。近期印度出現突發性疫情爆發危機，日增確診病例達30萬至40萬左右，累計確診病例超1876萬，死亡病例甚至高達20萬，作為全球經濟增長最快的幾個經濟體之一，印度疫情危機無疑會給全球經濟複甦蒙上陰影，並已影響到全球市場的穩定性。
中長期看，國際經濟組織對部分地區經濟增速預測開始小幅調整，而美國是否會將此輪經濟複甦勢頭延續到2022年還存在未知數。拜登政府大膽而激進的經濟投資計劃並不是短期刺激，一方面需要兩黨達成一致共識，其間政策協調和妥協的可能性更大，另一方面是這些政策分階段實施，對美國經濟疫後中長期增長的實質性促進作用不可高估。
整體看，美匯指數和美債10年期收益率的變化呈現出一個反覆波動、震蕩上行的預期走勢。新一任拜登政府著眼於基建投資重振美國經濟，並通過對超富階層加徵稅收增加財政收入，為美國經濟短期加快複甦注入了更多動力。與之相反，歐元區經濟複甦更為曲折，第三波疫情擴散、經濟活動修復較慢，與美國複甦不同步。多重因素共同支撐美匯指數上揚走勢。除了關注短期美匯指數反彈和美債10年期收益率震蕩上行的利多因素，美元自身的衰退仍無法避免，經過2008年量化寬鬆和2020年開啟的新一輪無限量化寬鬆，美元信用大幅擴張，引發市場關於美匯指數長期走弱的猜測。綜合考慮，美匯指數反彈幅度相對有限，美債10年期收益震蕩上行，中線看有望回到疫情前水平。 |
