本輪非美元匯率大跌的導火線指向日本央行。4月28日，日本央行表示，將維持基準利率維持在－0.1%不變，同時工作日以固定利率購買無限量的債券，以捍衛10年期日債收益率0.25%的目標上限。這意味著，日本央行執著於收益率曲線控制的寬鬆政策，將與美聯儲可能的加速緊縮政策進一步背離。市場聞風而動，日圓兌美元匯率迅速跌破131，創下了近二十年來的新低。
日本央行是最近二十年超級寬鬆的先行者和創造者。九十年代，日本經濟遭遇兩次金融危機衝擊，日本央行為了拯救經濟，將銀行隔夜拆借利率下調到零，率先進入零利率時代。2001年互聯網泡沫危機再次衝擊日本，日本商業銀行投資的股票資產規模大幅度縮水，資本充足率從2000年底的11.1%下降到2002年底的9.6%。日本央行為了拯救商業銀行，開啟量化寬鬆（QE），成為第一個大規模啟用量化寬鬆的央行。
2007年，日本央行嘗試退出量化寬鬆，但第二年又遭遇世界性金融危機。此後，全球主要央行開啟了超級寬鬆時代。日本央行又探索了雙寬鬆（QEE），採購日經股票指數ETF，還實施負利率（NIRP），日本率先進入負利率時代。從2009年到2011年期間，由於各主要央行都實施寬鬆政策，日圓兌美元匯率未貶值反而有所升值，價格維持在79－93之間。
2012年開始，安倍在其第二個任期內推行“安倍經濟學”，即通過貨幣寬鬆政策推動日圓貶值以促進其出口增長。安倍此舉旨在為日本政府的財政融資，以緩解人口老齡化帶來巨額養老金支出的壓力。日本央行將貨幣政策目標指向收益率曲線控制以降低政府融資成本，這使得日本政府債務規模迅速增加，到2019年政府債務總額達1103.35萬億日圓，政府債務占國內生產總值（GDP）比率達238%，為全球最高。同時，日圓兌美元匯率持續下跌，從2012年初的75持續貶值到如今的131，貶值幅度超過70%。
眼下日本央行已從“最後貸款人”淪為了“最後的買家”。日本央行成為了日本政府最大的債權人，國債占總資產的比重已上升到85%左右；成為了日本商業銀行和股票市場最大的股東，是約40%日本上市公司的前十大股東之一。
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