大宗商品價格通常與美元指數走勢負相關。作為標價貨幣，美元走強將進一步增加大宗商品價格的下行壓力，導致國際大宗商品價格全面走低。而美元強弱又與美聯儲貨幣政策緊密相關。
2月份以來，美元指數大幅上漲，一度創2002年9月以來新高。華爾街機構普遍看多美元，認為強勢美元將維持較長時期。根據摩根士丹利分析，由於天然氣價格上漲、經濟增長數據疲軟以及通脹居高不下，歐元區經濟堪憂。目前來看，歐元跌勢難止，反過來將支撐美元走強，預計歐元對美元將跌至0.97。高盛和花旗也紛紛在近期投資報告中推薦客戶押注美元、做空歐元。
以黃金為例。市場預計黃金價格仍有進一步下降空間。瑞銀下調了黃金價格，預計今年年底將為1600美元/盎司，明年可能反彈。此外，黃金作為保守投資工具，如果擔憂經濟衰退，而美聯儲加息步伐因通脹正常化而放緩，黃金投資需求將會增加。
其次，看經濟復甦情況。
世界經濟增長放緩已是既成事實。國際貨幣基金組織將今年實際增長預期下調至3.2%。從需求層面看，在美聯儲繼續大幅度加息影響下，全球經濟增速將持續下行，需求端對大宗商品的支撐將減弱。
同時，部分經濟體很可能面臨衰退。經濟不振，需求自然減少。大宗商品價格上漲難以為繼，特別是資源價格高企壓力將得以緩解，通貨膨脹也將隨之減退。在石油界也有這種說法，即抑制高油價的最有效辦法就是抬高價格，最終減少需求。
市場對歐洲經濟衰退的可能性尤其擔憂。歐洲能源危機將傳導到全球，通貨膨脹壓力有可能進一步加強。歐洲央行從7月份開始進入加息周期，將主要目標指向抑制通貨膨脹。問題是，能源價格高企已經沉重打擊了歐元區經濟，貨幣緊縮政策將在很大程度上帶來滯脹風險。
再次，看周期變化。
今年以來全球大宗商品價格漲幅仍然十分驚人，多個品種的波動率達到歷史新高。儘管短期內出現回調，但自2020年疫情暴發以來，全球大宗商品價格漲幅持續擴大、波動率持續提升的趨勢至今未發生根本改變。目前看，市場價格仍高位盤整，是否見頂還有待進一步觀察。
價格的周期性變化雖然有規律可循，但也要看短期政策變化。隨著美聯儲加息，各國不斷跟進，全球避險情緒上升，風險資產遭到拋售，全球大宗商品價格及股市因而出現大幅回落。有專家認為，大宗商品市場的驅動因素可能從上半年的供應風險轉向下半年的需求降速。
總之，下半年全球大宗商品價格受不確定因素影響可能加大震蕩，大宗商品的超級牛市或許並未結束，但也不能排除世界經濟衰退風險帶來的周期性供求轉變。
來源：經濟日報 作者：翁東輝
|
