發展個人養老金融意義重大，也面臨巨大挑戰
文章認為,建立個人養老金制度，需要養老金融為載體。當前發展養老金融意義重大，影響深遠，意味著中國的財富管理進入新的階段。個人養老金融毫無疑問是長期資金，有利於促進價值創造，同時分享經濟成長的成果，有利於金融和非金融產業之間形成良性循環，並通過金融，實現社會財富與經濟增長的良性循環。但在中國現階段，發展養老金融同時面臨著巨大挑戰。
第一，社會在養老問題上對於政府的期望和依賴性比較大，可能影響個人養老金融的發展。如果基本養老替代率下降，影響到養老的基本生活，可能帶來社會穩定風險。即使養老金融發展良好，但在大多數人無法參與的情況下，可能會帶來諸多的新風險。從金融操作上來看，也會導致高成本。這是一個挑戰，即怎樣讓更多的人參與到個人養老金融中來。這涉及到對低收入者的激勵、金融稅制優化和稅優激勵的選擇等多個方面。
第二，資本市場當前發育不充分，是否能承載養老金融的功能面臨著諸多挑戰。中國金融市場化程度有待提升，現在資本市場上競爭與壟斷並存，一些基礎設施是不完善的，如資產定價基準等。資產的估值、專業服務的水準和能力還有待提高。現階段，資本市場與產業成長的良性循環還沒有完全形成，價值投資的理念還不強，股市基本上是炒作，長期價值投資的機構投資者也不多。在這種情況下，與養老金融所要求的長期投資，尤其是價值投資，並且要與經濟增長的成果掛鈎，這就形成了一個挑戰。
第三，養老金融的風險管理。養老金融在產品設計、資產配置、信息披露、投資顧問等方面有長足的進展，但是風險是不對稱的。機構或者銀行基本穩賺不賠，在打破剛兌背景下，個人是要承擔風險的，這就形成了風險的不對稱。老百姓怎樣來看待這個問題？這也需要相關參與者轉變理念、提升能力。養老金融的風險管理是一個新問題，而如果還是按照傳統的做法進行產品設計和監管，養老金融可能會引發新的社會風險。
第四，金融法治化不足，對金融消費者的保護不力。從立法、執法、司法、守法這幾個環節來看，對金融消費者的保護是不力的。現在不斷地提醒投資有風險，理念上是對的，但要思考怎樣讓這種風險對稱。如果是“一邊倒”，有的旱澇保收，有的承擔風險，對金融消費者是不公平的。綜合監管能力怎麼跟上去？養老金融這種比較新的事情，跟以前政府的監管對象是有區別的，怎樣與時俱進，對政府的監管能力也是一個挑戰。
第五，養老賬戶的整合。發展個人養老金融意義重大，但是挑戰也不小，怎樣把這件事情做好？整體設計是至關重要的。在“自掃門前雪”的政績考核和管理格局下，賬戶和APP可能也會越來越多，這給個人帶來的便利性和獲得感會下降。這要求在整體設計上，必須站在社會的角度、站在為社會成員服務的角度來真正提高便捷性，而不僅僅是在金融機構的層面。比如現在實現了個人收入通過個稅APP去匯集，這是一個進展，但是對低收入者的各種補貼，又是通過其他賬戶來實現的；個人養老金融賬戶又是單獨的一個。如果這些賬戶不能連通，恐怕不僅僅會造成數據的分割、信息的不對稱，帶來宏觀管理上的風險，也會給個人帶來風險和不便利，降低社會對於這種制度的認同感。
從這一點來說，需要各個部門之間充分地溝通，形成一種協同機制和統一的數字平台，這是至關重要的。因為在我們國家很容易形成這樣一種局面：從各個部門來看都是好事，辦完合起來以後又出現更大的問題，就是所謂的合成謬誤。怎樣擺脫治理中的合成謬誤，目前還沒有找到有效的辦法。如何避免在個人養老金制度設計和實施中產生合成謬誤，以避免給社會帶來新的風險和不確定性，這需要從更加宏觀、更加整體的角度去考慮。
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