中評社北京1月24日電／據澎湃新聞報導，1月18日，日本央行並未如市場預期的繼續調整收益率曲線控制工具，再度引發金融市場大幅波動。在2022年12月20日，日本央行超預期調整收益率曲線控制目標，曾引發了市場對日本央行貨幣政策實質轉向的討論。收益率曲線控制是日本央行的重要政策工具，從啟用至今已逾六年。
一、收益率曲線控制工具的實踐
收益率曲線控制（Yield Curve Control，簡稱YCC）本質是一種利率工具，通過設置各期限收益率目標水平，將收益率曲線維持在預期水平。1942年美聯儲首次運用此工具，2020年3月至2021年11月期間，澳洲聯儲也曾運用此工具。
1.美聯儲。1942年3月，為配合二戰期間美國財政部融資，美聯儲與財政部達成收益率控制協議，將3個月的短期國庫券收益率目標設為0.375%，9個月至1年的國債收益率目標為0.875%，7－9年期為2%，10年期及以上為2.5%。由於當時美國面臨較大的通脹壓力，美聯儲並未向市場公布長端國債收益率目標，僅宣布短端盯住0.375%的目標。
1947年下半年起，美國通脹壓力上升，迫使美聯儲將短端國債收益率目標上限提高至1%，引發了市場配置的期限置換，短期債券的需求上升，使得短端利率回落，長端收益率抬升。美聯儲被迫大量買入長端國債以維持2.5%的收益率目標。截至1948年末，美聯儲持有約110億美元的長期國債，約占其持有證券總量的50%。之後，隨著通脹壓力加劇，1951年3月，美聯儲宣布不再設定長端國債收益率目標。
2.澳洲聯儲。2020年3月，為應對新冠疫情對澳大利亞經濟的衝擊，澳洲聯儲宣布將澳大利亞3年期國債收益率目標設置在0.25%，將通過在二級市場購債來實現對收益率的控制。2020年11月，澳洲聯儲進一步將3年期國債收益率控制目標下調至0.1%。2021年11月，經濟快速恢復和通脹壓力抬升，令收益率上行壓力增大，操作難度增加，澳洲聯儲放棄其3年期國債收益率控制目標。
從美聯儲和澳洲聯儲的實踐來看，在危機背景下，通過控制國債收益率，可以減緩利率上行的速度，減輕政府債務負擔，進而促進經濟復甦。但收益率曲線控制也存在缺陷：一是政策退出的節奏很難掌握，若無序退出，將對央行公信力造成損害；二是若對收益率施加長期控制，則央行必須承擔最後購買者義務，國債市場面臨失靈風險。 |
