中評社北京3月8日電／據21世紀經濟網報道，盡管市場一直期盼歐洲央行早日結束加息周期，但那一天恐怕仍需耐心等待。
當地時間3月2日，歐洲央行公布2月貨幣政策會議紀要。大多數歐洲央行政策制定者認為，當前利率與預期的峰值利率仍有很大距離，對於過度緊縮的擔憂還太早，從風險管理的角度來看，提前加息仍然具有價值。
再加上歐洲高通脹的頑固程度出乎意料，短期內歐洲央行仍“壓力山大”，3月加息50個基點已成定局。歐元區2月核心通脹率意外急升，市場加大了對歐洲央行今年春季將以超大幅度加息的押注，決策者害怕價格增長可能比之前擔憂的更具粘性。
中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀經濟報道記者表示，歐元區核心通脹數據再度上升引發了不小的市場擔憂。近期歐洲央行對於進一步加息遏制通脹已經做好了心理准備，2月初舉行的歐洲央行貨幣政策會議明確指出，對於遏制通脹的鬥爭，“現在宣布勝利為時過早”。此次通脹數據走高，將再度鞏固歐洲央行官員繼續加息的政策立場。
而對於未來的貨幣政策，一切都要看接下來的經濟數據。3月3日，歐洲央行副行長路易斯·德金多斯表示，潛在通脹將是未來貨幣政策決策的一個重要因素，3月之後的加息將取決於數據。預計到2023年中期，歐元區整體通脹率可能會從目前的8．5％降至6％以下，屆時核心通脹率也可能會更穩定。
核心通脹率不降反升
歐洲通脹形勢的嚴峻性遠超預期。
3月2日，歐盟統計局公布的數據顯示，歐元區2月CPI初值同比增長8．5％，高於市場預期的8．3％，僅較1月的8．6％小幅下降，為去年5月以來的最低水平。環比來看，2月CPI上漲0．8％，高於市場預期的0．5％。＜nextpage＞
剔除波動較大的能源和食品，2月核心CPI更是不降反升，同比上漲5．6％，1月為5．3％，核心CPI超預期反彈強化了歐洲央行繼續加息的理由。作為核心通脹的最大組成部分，服務業價格增速從4．4％加速至4．8％，這尤其令人擔憂，意味著抗擊通脹還有很長的路要走。
在曹鴻宇看來，當前，歐元區通脹壓力來源已經從能源成本轉換為更廣泛的行業部門，服務、商品和食品等價格都在加速攀升。雖然整體通脹率有所下降，但核心通脹始終處在上行軌道中，不斷突破歷史新高。過去近一年歐元區通脹保持高位，使工資－物價螺旋上升的風險不斷上升。根據歐盟統計局的數據，2022年歐元區民衆實際收入下滑3．1％，消費能力出現大幅下降，這意味著勞動力對於工資議價談判的需求更加迫切，可能會促使歐元區通脹壓力繼續居高不下。
整體而言，接下來的通脹形勢仍不容樂觀。德國商業銀行首席經濟學家Joerg Kraemer認為，通脹將有三波，第一波是能源價格推動，第二波推手來自材料，這一波還未完全消退，而薪資上漲將帶來第三波通脹。
歐洲央行勢將“戰鬥到底”
面對嚴峻的通脹形勢，歐洲央行整體擺出了“戰鬥到底”的堅決姿態。
歐洲央行官員們普遍認為，政策利率需要進一步上調才能進入限制性區間，而且有必要將利率保持在足够限制性的水平，確保通脹及時回到2％的中期目標。
近期多位官員都發表了鷹派言論，歐洲央行管委會委員、德國央行行長Joachim Nagel表示，為了遏制高通脹，歐洲央行可能需要3月過後還得大幅加息，并應該加快速度縮減資產負債表。一旦利率達到峰值，歐洲央行必須讓利率保持高位，直到有信心通脹會回落到2％為止。＜nextpage＞
歐洲央行管理委員會委員、法國央行行長Francois Villeroy de Galhau也坦言，2月的通脹數據令我們保持警惕、堅持我們的貨幣行動，預計通脹應該會在今年上半年達到頂峰，到年底可能會減半。他同時強調，核心通脹率還繼續上升，因此貨幣政策必須做出回應。
作為歐洲央行的頭號人物，拉加德明確表示，歐洲央行3月份需要加息50個基點，必須采取一切必要措施來遏制通脹，之後歐洲央行可能會繼續加息。“通脹率太高了”，拉加德感嘆。
數十年未見的緊縮浪潮也會帶來不小風險，牛津經濟研究院高級經濟學家Ricardo Amaro對21世紀經濟報道記者表示，歐元區公共債務的風險傾向於上升。如果利率上升遠超預期，歐元區財政表現將受到重創，迫使各國政府做出艱難選擇，可能會被迫采取財政整頓措施，控制債務比率也會對經濟造成衝擊。
但好消息是，即使在極端的情況下，Amaro預計債務危機大概率也是可以避免的，“歐洲已經從之前的主權債務危機中吸取了教訓、制度設計有所完善。”
緊縮之路漫漫
自去年7月結束長達8年的負利率政策以來，歐洲央行連續五次大幅加息，累計加息300個基點。三項主要利率中再融資利率升至3．00％，邊際貸款利率為3．25％，存款利率為2．50％。
由於本周通脹數據高於預期，市場開始押注歐洲央行目前2．5％的存款利率將升至4％的峰值。
這一可能性甚至也得到了官方的“認可”，歐洲央行管委、比利時央行行長Wunsch表示，如果歐元區的核心通脹率保持在5％以上的水平，而且得不到核心通脹率下降的明確信號，歐洲央行“將不得不采取更多措施”，可以考慮將其關鍵利率提高到4％。＜nextpage＞
關於本輪加息的峰值利率，拉加德的發言更加謹慎，表示目前沒法判斷歐洲央行最終會加息至多高。此外，只有在通脹率保證會達到2％目標的情況下，歐洲央行才有可能降息。拉加德預計，2025年歐元區的通脹率才能恢複到2％的目標水平。
整體而言，歐洲央行正在鷹派的道路上越走越遠。高盛預計，歐洲央行將在3月和5月的議息會議上各加息50個基點，隨後在6月會議上再加息25個基點。雖然歐洲央行仍有可能在5月份將加息幅度降至25個基點，但這已不再是基綫情景。
除了加息，縮表的影響也需要密切關注。按照計劃，歐洲央行會從3月起以審慎有度、可預測的步伐壓降資產購買計劃，最初每月減少150億歐元。曹鴻宇告訴記者，加息和縮表叠加，歐元區金融條件面臨雙重趨緊，也會給經濟增長帶來壓力。
與此同時，在持續加息的預期下，歐元區政府債券收益率居於高位，這也吸引市場投資者加大對歐元區債券的投資，歐洲央行縮減資產購買計劃給債券市場帶來的壓力也獲得一定緩解。 |
