目前看來，中小銀行的信用收縮才剛剛開始，它對實體經濟的效應也才剛剛體現。這一輪美國商業銀行信貸資產增速從去年9月份就開始見頂回落，今年3月美國中小銀行危機發生後，美國銀行信貸增速加速回落。
從歷史上看，一旦有比較嚴重的信貸緊縮，就往往伴隨著經濟衰退。即便經濟開始復甦，信貸增速的復甦也往往更加滯後。這一輪危機後，由於美國銀行信貸緊縮在加速，預計美國經濟衰退的節點有可能提前到今年年中。
今年早些時候，市場對美國經濟非常樂觀，年初甚至認為美國經濟有可能軟著陸，甚至是“不著陸”，但現在看來這個預期太過樂觀。未來一段時間美國銀行放貸的情況會持續受到市場和監管層的關注，而且資本市場對美國經濟衰退的程度和時長會有一個重估的過程。
在對美聯儲政策的影響方面，這次中小銀行風波中，美國政府傾向於快速解決問題，而暫時擱置了道德風險的考慮。這些救助措施，也使美國金融市場條件暫時轉鬆，很顯然會抵消美聯儲遏制通脹的效果。
雖然在本輪中小銀行危機之後，美聯儲加息的終點可能會更早到來，但並不像現在資本市場認為的那樣，降息指日可待。
目前美國經濟數據還比較強勁，美國上市公司的利潤邊際完全沒有收窄，至少目前沒有看到非常明顯的衰退跡象。中小銀行的危機已暫告一段落，而美國的高通脹降溫還需要更長時間，工資物價的螺旋也似乎沒有明顯的緩和。預計美聯儲可能選擇在目前這個高利率水準上維持更長時間，直到高通脹明顯消退。因此，現在市場對美聯儲政策的預期可能過於樂觀。如果要對這個預期再進行糾正，對資產價格特別是美股的影響將非常明顯。
來源：經濟參考報 作者：鐘正生（中國首席經濟學家論壇理事）
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