中國樓市的需求方是分散並自由流動的城市居民，具有高度市場化的特點，但關鍵要素的土地供應由地方政府作為單一主體來實施，具有很強的計劃性。由此產生的問題是：在需求快速擴張時，供應不能及時充分響應，從而放大了地價和房價的上升壓力。更大的問題是，對於人口大量集聚的城市政府而言，縮減土地供應可以帶來更高的土地收益，這是壟斷經濟的一個自然特點，但無疑加劇了房地產市場的壓力。
數據上看，一些大型城市的年度供地持續低於計劃目標，原因似乎並非廣泛的土地流拍，而是較少的土地供應足以實現年度的土地收入目標。
2016年至2021年期間全國範圍的房地產價格大幅上漲引起了廣泛的關注和討論，許多分析將此與棚改貨幣化聯繫起來，這也許是有道理的。但筆者曾經將中國的部分三四線城市分解為兩個組別，一個是實施了棚改貨幣化的城市組，另一個是沒有實施棚改貨幣化的城市組。結果發現，前者的房價表現並不顯著強於後者，這為棚改貨幣化的解釋打上了問號。
土地資源集中管理
從廣泛的數據看，筆者更傾向於認為，棚改貨幣化是一個內生的去存貨政策：即存貨壓力更大的城市更傾向於進行棚改貨幣化。對於存貨較少的城市而言，一方面房價更容易上漲，另一方面地方政府進行棚改貨幣化的意願也不很強烈。如此，房價與棚改之間的關係並非一目了然。
也許很少人注意到，在這段棚改貨幣化階段，在人口流入和城市化規模繼續擴大的同時，中國大量城市的土地供應經歷了普遍和持續的收縮，這與同期廣泛的房價上漲之間的聯繫無疑是耐人尋味的。
更進一步看，中國的土地供應由地方政府主導，是高度碎片化的，而勞動力市場越來越統一，人口在全國範圍內自由流動，這不可避免地帶來了土地市場的扭曲和資源配置的低效。
在守住耕地紅線的約束下，全國的供地指標以計劃的形式下達給地方，儘管在人口集中流入的城市，土地的單位經濟效益顯著更大，但這些地區卻無法從落後地區騰挪和獲得供地的配額。這顯然會加劇發達地區的房價上漲壓力。
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