中評社北京6月22日電／據大公報報道，美聯儲6月議息會議之後，市場走勢有些出乎意料。美債方面，長端利率不升反降，曲線快速平坦化。10年期美債利率在會議決議公布後快速上升，但最近兩個交易日又逐步下行至1.44%；短端利率則出現明顯上行，使得美債利率整體平坦化。美股方面，能源金融領跌，成長板塊明顯跑贏價值板塊。會議後的兩個交易日內，標普500整體微跌，其中能源和金融板塊明顯領跌，而軟件服務在內的成長板塊則整體跑贏價值板塊。
美債利率曲線平坦化的背後，或是對美國長期經濟增長的擔憂。如果將美國10年期國債利率拆解成實際利率與通脹預期兩部分，可以發現，近期美債利率的下行主要由通脹預期的回落所致，實際利率變動幅度並不大。而這背後的解釋，可能是隨著聯儲近期不斷釋放轉緊的信號，例如4月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議紀要中提及討論縮減QE（量化寬鬆）、6月FOMC會議加息點陣圖前移，市場已經開始對寬鬆政策退出後的經濟增長表現出擔憂，致使通脹預期邊際轉弱。
如果從利率曲線的角度看，可以發現近期美債長端利率回落明顯，短端利率小幅上行，致使美國利率曲線平坦化。而這與2010年量寬結束時的情況有相似之處，2010年隨著量寬與各項刺激政策到期，美國經濟動力缺失，消費、住房銷售等經濟數據迅速走弱，彼時美國長端利率同樣下行，進而導致利率曲線平坦化。而當前情況與2010年有一定相似之處，隨著市場預期寬鬆政策將逐漸退出，對經濟增長的預期也在走弱，從而導致利率曲線平坦化。
量化寬鬆“覆水難收”
近期“聯儲吹風+弱就業+高通脹”的組合下，市場對長期經濟增長擔憂上升。自3、4月份美國財政刺激高峰過去之後，4、5月份美國非農數據開始低於預期，消費數據出現回落，美國經濟超預期指數也出現下滑。市場對美聯儲“易鬆難緊”的預期升溫，對經濟的擔憂有所上升。美聯儲會議之後，美債長端利率下行助推利率曲線平坦化，似乎也在反映對長期經濟增長的擔憂。
複盤2010年，市場確認聯儲無法退出後，重啟寬鬆周期走勢。在2009年末2010年初時，聯儲收緊預期持續升溫，資產價格隨之震蕩，但2010年中後期市場逐漸確認美聯儲無法真正退出，重新開啟新一輪寬鬆周期的走勢。
|
