結構性改革說易行難 重擔壓於貨幣政策
其次，張明指出，結構性改革總是“說易行難”，各國把傳統宏觀經濟政策的空間都已經損耗無幾了。他表示，從2008年危機之後的第一次G20峰會，各國領導人就在談推進各國的結構性改革，但是包括中國、日本、美國在內，沒有哪個國家結構性改革可以像他們預期那般順利推動。“道理很簡單，結構性改革涉及到存量利益的重新分配，它會遭到既得利益集團的反對”，他認為，無論是中國的國企改革及開放服務業、日本的勞動力市場改革，還是美國的基礎設施投資，都沒有像他們預期那樣順利完成。
“如果不能靠結構性改革提升潛在增長率，就只能靠宏觀政策，但是目前世界上很多國家擴張性財政政策都是不到位的”，他認為，一些國家耗盡了政策的空間，比如日本的政府債務占GDP比重超過250%；與此同時，有一些國家對寬鬆的財政政策有一種本能的反感，比如德國就認為財政支出占GDP比重越高不是好事；還有一些國家是受制於兩黨紛爭的掣肘，比如美國。因此，張明指出，即便在有財政空間的國家，他們的財政政策的實施也是不到位的，這就使得所有的重擔會壓到貨幣政策的頭上。“大家可以看到，現在全球貨幣政策都在未知的水域里不斷往前走，有了很多國家的負利率，現在有一些市場的人士正在討論，站在直升飛機上往下撒錢的新的貨幣寬鬆政策”，他表示，這樣的史無前例的貨幣寬鬆政策能不能收到效果，我們覺得有疑問的。
若靠借新還舊續命 歐債危機恐死灰複燃
他認為，第三就是需要非常慎重地看待歐債的問題。他表示，歐洲債務危機2010年開始爆發，似乎從2013年開始消停了，但事實上歐債危機並沒有結束。
“歷史經驗表明，如果我們有一次深度的大規模債務重組，一個區域和一個國家很難走出債務危機的”他說，“像希臘這樣的國家，主要靠借新還舊來續命，而且過去次貸危機當中，歐洲銀行業的問題並沒有得到深入的調整”。他認為，隨著全球局勢的進一步動蕩，歐盟銀行業危機開始重新的死灰複燃。張明預測，未來一種最黑暗的情景，就是歐洲部分國家爆發主權債和銀行業的雙重危機，“這樣的危機會是很難應對的，它的時間可能是曠日持久的”。他警告，如果沒有大規模充足的債務，如果不對當前或者歐洲的銀行業高度重視，歐洲銀行業會越陷越深。
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