中評社北京2月7日電／據大公報報道，近日一篇《李揚：不要輕蔑地評論美國貨幣當局及其貨幣政策》被熱傳。確實，我們中的大部分人肯定不比美國的專家學者更透徹了解美國經濟，包括筆者在內。但通過研究美國經濟數據和中美貨幣創造的比較，也能對美國金融了解更深入一點。以下是依據筆者粗淺的研究心得，列舉我們可能存在的誤判。
在2008年之前，美聯儲的資產負債表擴張還是比較緩慢，如從1974年年初至2008年8月，三十四年間擴張幅度只有九倍左右，但從2008年9月起，為了應對次貸危機，美聯儲採取QE（量寬）政策，至2014年末，短短五年擴張了3.5倍左右，但同期五年間美國的CPI（消費物價指數）累計只上漲10%。
為何美聯儲為應對次貸危機採取的大放水舉措沒有引發通脹呢？這是因為美聯儲大放水缺乏乘數效應。美聯儲的總資產規模從08年8月末（雷曼倒閉前夜）的約0.9萬億美元，急劇膨脹至2015年末的4.5萬億美元。而相對於央行資產負債表高達400%的擴張，美國的M2（貨幣供應量）同期僅增長了60%。
美國貨幣供應量的增長遠低於預期的主要原因是商業銀行的信貸擴張乏力，同期增幅僅20%多（大致是年均增幅3%）。顯然，在經濟面臨諸多困境之際，美國的商業銀行作為極其謹慎：另一個或許更有意義的數據是，商業銀行的現金資產增幅竟然是760%。
中國媒體通常過度渲染美聯儲的擴表規模，讓大家以為美國已經大水漫灌，高通脹是必然結果。美聯儲之所以缺乏號召力，是由於美國經濟體制決定的，即美國的商業性金融機構和企業主的行為都自身利益導向，故其行為往往是順周期的；而中國的金融機構和國有企業，接受監管部門的指導，其行為往往是逆周期的。事實上，中國每年的貨幣增量及存量（社會融資規模增量和存量）都遠超美國。中國的M2存量幾乎等於美國加歐盟之和。 |
