中評社台北6月1日電／香港人民幣存款規模一年來暴增7倍多，今年5月已達5千100億元人民幣，超過香港存款總額的15%。有識之士擔心“貨幣替代”現象是否會衝擊或危及港幣地位。香港金管局長陳德霖指出，人民幣存款以企業帳戶為多，尚未在個人層面出現貨幣替代徵兆。無論如何，在人民幣國際化浪潮下，其磁吸效應強大，香港及台灣都無法倖免。
旺報社評指出，目前台灣全體銀行存款餘額約為23兆元，其中超過7成為個人存款，外幣存款總額約為2兆5千億元，約僅占總額之9.5%。以現況而言，即使沒有人民幣存款，外幣部分亦未形成貨幣替代的威脅。然而新台幣就像港幣一樣，將來終歸要面對人民幣的競爭，我們需要知道如何警戒，政府更需要及早備妥因應機制。
“貨幣替代”現象，崛起於固定匯率制度瓦解後，通常是指本國貨幣的部分或全部功能，被外國貨幣取代。任何開放濟體，均有不同程度的貨幣替代，每種貨幣都各有優先次序，以及貨幣替代潛力。
美國史丹福大學國際經濟學教授麥金農指出，直接性貨幣替代是以外幣作為交易媒介，幾乎不曾發生在發達國家。而間接性的替代，則是取代本幣的價值儲存功能。直接性貨幣替代常會造成重大衝擊，1970年代拉丁美洲國家曾出現“貨幣美元化”，1990年代前蘇聯和東歐國家也發生過直接性貨幣替代。此類替代現象的主因，通常是長期的惡性通貨膨脹。一旦發生貨幣替代，不但匯率波動劇烈，國內貨幣需求受到扭曲，也打擊貨幣政策的成效。
主要金融文獻對貨幣替代的衡量，取決於兩個指數，一個是外幣對本幣的存款餘額比例，另一個則是外幣存款對貨幣供給的影響。前者反映間接性貨幣替代程度，而後者則屬於直接性替代指數。1990年代祕魯及玻利維亞的直接性替代指數，都曾經超過50%。因此許多人認為，當間接性替代指數超過25%，或直接性替代指數超過40%時，經濟體內的貨幣替代就已到了警戒線。
上述的警戒線，是針對所有外幣所共同造成的替代現象。而就單一外幣而言，如果間接替代指數接近20%，或是直接替代指數超過30%，那麼貨幣替代危機就迫在眉睫了。即使香港金管局聲稱人民幣存款主要為企業所有，但是香港3兆3千億港幣的定期存款中，人民幣存款卻已約當於3千8百億港幣。不管是因為港幣聯結了弱勢美元，或是因香港將作為人民幣的離岸結算中心，間接性之人民幣替代，已確實存在於香港經濟體中。
台灣的資本流動逐漸自由化，貨幣替代在經濟開放度增強的趨勢下，當然也呈上升趨勢。未來人民幣帳戶開放之後，個人帳戶上的間接性人民幣替代效應，必然會逐漸顯現。但是人民幣要在香港或台灣造成深度替代，並不容易，因為中國的資本管制政策，難以讓人民幣在短期中快速放大境外供給。
面對可能到來的貨幣替代衝擊，政府應做的，不是封閉或延遲開放人民幣帳戶，而是審慎準備因應對策。首先要調整利率政策，其次要引導民間分散海外投資管道，另外也要大刀闊斧的整頓外匯準備資產。在利率政策上，必須正視兩岸的利率差距，面對大陸的龐大資金市場，新台幣利率越來越難與人民幣利率隔離。
為了稀釋人民幣的單一替代效應，政府需要針對其他外幣帳戶或資金拆借，提供更為便利與低成本的環境。另外對於外匯準備資產，應該降低對弱勢美元的依賴，根本解決民間在價值儲存上的困境，以防範未來爆發像香港一樣的人民幣狂熱。
兩岸資金頻繁移動的趨勢，以及人民幣的潛在價值儲存功能，不但會影響新台幣的未來，也會削弱央行貨幣政策的效果。政府應針對直接與間接性貨幣替代指數，建構分級控管機制，依據人民幣替代指數之水位，訂定相關金融政策之對應措施。台灣不是香港，不會失去貨幣的主導權，但是如不未雨綢繆，新台幣也會步上港幣的後塵！ |
