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貨幣形勢出現新特點需要新對策

http://www.CRNTT.com   2009-07-04 08:23:26

近兩個月以來中國的貨幣信貸形勢發生了一些變化 　　中評社北京7月4日訊／近兩個月以來中國的貨幣信貸形勢雖然仍延續年初以來的高增長,但形成機制發生了一些變化,對實體經濟和資產市場的影響也有了變化。中國當前的貨幣政策已偏寬鬆,有必要在保持適度寬鬆貨幣政策基調不變的前提下及時進行微調,並密切關注資產價格和國際跨境資金的流動,加快推進金融改革。上海證券報發表國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富文章如是說。全文如下。 　　　　　　　　 一、當前貨幣金融形勢出現新特點 　　1、推動貨幣高增長的因素出現變化。一是銀行成為推動貨幣信貸快速增長的主體。2008年底2009年初,由於市場信心不足,M2的高增長主要是由人民銀行放鬆銀根,快速擴張基礎貨幣帶動的。那時候貨幣乘數保持在相對低位,銀行的超額儲備規模不斷升高且處於較高水平,銀行信貸大量以票據融資的方式擴張。2009年4-5月,貨幣乘數快速上升,從3.6-3.7上升到4.3-4.4左右,銀行的超額儲備迅速下降,從1月份的5.1％下降到3月份的2.28％,4、5月份進一步快速下降,分別達到1.9％和1.5％左右,部分銀行在個別時期甚至認為資金有點緊張了。銀行的積極性被充分調動起來,成為推動貨幣信貸高速擴張的主體。在一季度,國有銀行的新增貸款規模較大,近兩個月,城市商業銀行等地方金融機構的貸款增長迅猛。人民銀行投放的基礎貨幣並沒有過度增長,4月份的基礎貨幣比去年底減少了4956億元人民幣,同比增長16.72％。當前的貨幣增長主要是銀行通過消耗原有的貨幣積累（超額儲備）,提高貨幣乘數來增加貨幣信貸投放的。目前各銀行的超儲率已基本降到維持經營活動所必需的水平,中央銀行利用公開市場操作調節基礎貨幣,進而調節貨幣供應量的有效性增強。雖然各銀行仍持有大量債券 等流動性資產,但相對於超儲這個蓄水池而言,其調節流動性的成本已有所加大。 　　二是M2雖然主要由國內信貸擴張創造,但外匯 占款創造的M2開始增加。2008年底2009年初,人民幣貸款增速超過M2,主要是人民幣貸款增長帶動M2增長;2009年4-5月後,人民幣貸款增速低於M2增速,M2的增長有一部分是通過外匯 占款增長來推動的。當前中國率先實現經濟增長,資本市場的活躍與快速上揚吸引海外資金開始流入中國。 　　從新增貸款與外匯占款占新增M2的比重來看,2008年底2009年初,新增國內信貸在新增M2中所占比重較大,是推動M2增長的主要力量。從2009年4月份起,新增外匯占款的占比穩步上升,與新增國內信貸共同推動M2的增加。 　　2、市場的貸款需求有所恢復,民間的資金需求開始逐步增加。一是從人民銀行公布的銀行家調查數據 來看,貸款需求指數快速回升。第二季度個人消費貸款需求指數達到64.5％,比上季提高5.6個百分點（其中,購房、購車需求分別提高7.5和4.5個百分點）,非製造業貸款需求保持平穩,但農業、製造業的貸款需求略有下降。 　　二是城鎮固定資產投資中的非國有投資同比增速有所恢復,尤其是房地產 投資同比增長有所加快。雖然國家投資在推動固定資產投資快速增長方面仍是主導因素,但與國家投資相關的民間投資恢復較快,特別是房地產 投資已有所恢復。基礎設施投資和房地產投資的拉動效應有所顯現,這將有助於逐步提高貨幣的使用效率。 　　3、資產價格與物價重新出現背離。到今年5月份,無論是CPI,還是PPI,都還是同比負增長,經濟還沒有完全走出通縮的局面。但資產價格卻已經出現快速上漲的苗頭。上證指數 從1600點漲到2900點。房地產售價環比近3個月連續出現上漲。房地產的庫存快速下降,部分地段已出現無房可賣的情景。石油、部分大宗商品也出現了較大幅度的上漲。物價與資產價格,以及具有投機（防止通脹）用途的一些商品價格走勢又重新出現背離。

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