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中評智庫：如何解釋美國經濟現狀?

http://www.CRNTT.com   2022-09-24 00:11:29

與歷史上信貸驅動的經濟衰退相比，通貨膨脹驅動的經濟衰退程度可能較輕。從近幾次美國經濟衰退來看，除了2020年疫情引發的衰退，2000年到2001年的互聯網泡沫和2007年到2008年的金融危機均是由信貸驅動的。當時美國過度債務行為在互聯網基礎設施和住房領域纍積，最終需要美國經濟花費近10年時間吸收。相比而言，當前經濟衰退的催化劑是流動性過剩而不是過度的債務行為。疫情以來，美國採取極端的財政和貨幣刺激措施，將資金注入家庭和投資市場，助長了通貨膨脹並推動了金融資產的投機。 　　從歷史上看，通貨膨脹驅動的衰退，對企業收益的損害往往較為溫和。1973年至1974年和1982年至1983年，均是通貨膨脹驅動的經濟衰退，當時美聯儲將聯邦基金利率分別提高至11%和20%，標準普爾500指數的利潤分別下降15%和14%。相比而言，由信貸驅動的互聯網泡沫期間，企業利潤下降了32%，而金融危機期間，企業利潤下降了57%。 　　當前美國企業的利潤和現金流大約是2000年的兩倍。在疫情期間，企業主要通過以低利率在更長時間內對現有債務進行再融資，將當年到期的債務減少了約27%，對美聯儲的加息也不那麼敏感。美國圍繞能源基礎設施、自動化和國防的投資與商業周期和美聯儲加息政策沒有直接關係，這類企業資本支出的催化劑依然很強。因此，企業沒有動力裁員，而是在積極招聘。 　　其次，美國民眾的財務狀況改善，找工作的動機不足，使得勞動力呈稀缺狀態。2020年3月至2021年12月期間，在美國政府大量現金救濟下，美國家庭可支配收入比之前增加了1.6萬億美元，有大量積蓄為支出提供資金。當前美國家庭債務約為GDP的75%，低於2007年到2009年的100%水平。由於美國近年來的低利率，很多人轉向更廉價的抵押貸款，所以每年的償債額約占可支配收入的9%，為1980年首次收集該數據以來的最低水平。 　　家庭財政狀況的改善，導致很多人找工作的意願和動力不足。與此同時，嬰兒潮一代退休不再進入勞動力市場，使得企業不願解雇其所擁有的工人。5月份美國勞動力規模為1.644億人，仍略小於疫情前正在工作或正在尋找工作的1.646億人。美國勞動力市場出現崗位等人的狀況，很多企業幾個月招聘不到工人。 　　再次，整體需求仍在並繼續支持消費，讓企業增加供給，促使企業進一步增加招聘。 　　雖然美國民眾感到物價上漲正在侵蝕消費者購買力，但在強勁的勞動力市場推動下，消費者情緒是“更加暴躁而不是恐懼”。較高的汽油和商品價格確實會影響消費者情緒。目前能源價格的趨勢將給美國消費者帶來2000億美元的損失，每戶每年大約多花費1600美元。但這個數字與美國家庭高達2萬億美元的超額儲蓄相比相形見絀。與此同時，過去40年，美國汽油支出占消費的比例下降了60%，這使得消費者實際對汽油價格上漲有一定的緩衝地帶。

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