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培育人民幣資產市場的關鍵一步

http://www.CRNTT.com   2010-09-07 08:28:01

做實債券市場的投融資功能 　　文章表示，近年來，中國債券市場發展迅速，但仍處在發展的早期階段。1999年，中國債券市場餘額占GDP的比重僅為14.7%，到2009年，已上升為51.5%。然而，中國債券市場的比重仍然約及美國市場的五分之一，2009年，後者的比重為246%。更為重要的是，中國債券市場的主力為政府債或准政府債，2009年國債、央行票據和政策性銀行債三項之和占債券時常餘額的比重高達82.3%。相比之下，同期美國國債、市政債和聯邦機構債券三項之和僅占38%，即使考慮由美國政府支持機構發行的抵押支持證券和資產支持證券在內，仍遠低於中國的比重。 　　從國債持有人結構看，美國國債的最大持有人為外國投資者和國際機構，2009年占49%。在中國國債市場，持有人同樣為國有機構，其中，商業銀行占58%，包括中國人民銀行、財政部和政策性銀行在內的特殊結算成員持有29%，兩者之和高達87%。 　　由於金融制度不同，中國與美國債券市場規模和結構明顯不可比，不過，二者之間的差異卻可揭示中國債券市場的發展方向。目前，中國債券市場幾乎是國有機構之間資金騰挪的遊戲，債券也還不是真正意義上的投資工具。這主要表現為二級市場參與者少、流動性不足。 　　向外國投資者開放銀行間債券交易市場，將擴大參與面，增加市場的流動性，使債券成為名副其實的投資工具，這是深化債券工具和市場發展的基礎。2009年，銀行同業拆借債券市場占債券市場總規模的比重高達91.2%，可以說，同業拆借市場開放相當於向外國投資者開放了中國的債券市場。 　　截至2010年7月，中國銀行同業拆借債券市場的餘額為19.5萬億元，日成交量為3020億元，約為今年上半年中國A股市場1910億元日均成交量的1.5倍，但遠低於美國的水平。從國債年換手率來看，中國不到1倍，美國一般在20倍以上。

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