【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 】

許小年：金融改革的啟動路徑

http://www.CRNTT.com   2013-05-07 11:14:03

■ 首先要把壞賬規模搞清楚 　　我不認為中國會出現歐洲那樣的債務危機。 　　金融倒退給本屆政府帶來了巨大的挑戰，如果要推進新的金融改革的話，首先要處理的便是歷史遺留問題，具體而言就是金融體系中的壞賬。壞賬雖然眼下看不到，但歷史經驗告訴我們，每一輪投資高峰之後，都會有大量的銀行壞賬出現，沒有一次例外。 　　上一次的大量壞賬是1993、1994年投資高峰中形成的，拖延到了1990年代末，實在拖不過去了，中央領導同志講：一想起銀行壞賬，晚上都睡不著覺。所以在2000年前後我們搞了銀行改革，清理銀行壞賬，充實資本金，國家補一部分，央行拿一部分，國有銀行上市，社會融資解決一部分。這次拉動內需的投資狂潮之後，可以想象，必然產生大量的銀行壞賬，本屆政府必須要處理這個問題，拖延、應付是過不了這一關的。 　　壞賬什麼時候開始顯現？有兩個可能的觸發因素，一個是經濟增長繼續放緩，企業經營狀況惡化，現金流緊張，還款困難，壞賬就冒出來了。實際上2012年的上半年已露端倪，但是2012年下半年的再度鬆寬把這個問題暫時掩蓋了。第二個觸發因素是房地產市場的調整，以及和房地產關聯度非常高的地方財政。現在我們的政策相互矛盾，竭盡所能地打壓房地產市場，但如果打壓政策奏效，對金融體系意味著什麼？如果房地產市場真的崩盤了，地方財政承擔得了嗎？ 　　執行“4萬億”政策以來，地方政府到底借了多少債，誰也說不清楚，目前披露的官方數據只有一個，那就是2010年底出自國家審計署的數據，是10萬億。但歷史經驗證明，這只是一個下限。我本人在下邊做調研時，非常關注這個問題，碰到地方政府的財政官員，總要了解他們到借了多少債，到現在為止也找不到準確的數字。粗略的印象，在經濟和財政狀況較好的東南沿海，地方政府的負債大概是兩倍於全年的財政收入。如果按兩倍計算，2012年各級政府的財政總收入大約10萬億，10萬億乘以2就是20萬億，那就是國家審計署數字的兩倍。最近看到一個半官方數字，是前財政部長項懷誠在博鰲論壇上給出的：政府負債30萬億。國外有研究機構估計，各級政府負債加總有可能高達GDP的100%，這個估計不是很離譜。2012年GDP50萬億，如果政府負債是項部長所說的30萬億，那就達到GDP的60%-70%了。別忘了，還要包括或有負債，也就是地方政府擔保的負債。 　　很多地方政府的債務用土地抵押，房地產市場一旦垮下來，土地賣不出價了，怎麼還債呢？政府還不了的債不就是銀行的壞賬嗎？現在金融機構看到土地抵押和政府擔保就放貸，認為是優良資產，有沒有想過，誰來擔保地價和地方財政呢？所以我們說，金融的系統風險在上升。 　　最近記者問新上任的財長，地方政府有沒有可能發生債務危機。他說先要調查，了解清楚現在地方政府的債務規模到底有多大。這是很務實的態度，先搞清問題，再想辦法解決。政府借了多少錢，違約的風險有多大，為了避免違約，需要多少資源投入。所以新一屆中央政府在談金融改革前，一定要做的事就是清理壞賬。也許我把問題看得太嚴重了，希望沒有這麼嚴重，但真不可掉以輕心，先把問題的規模和性質搞搞清楚。

【 第1頁 第2頁 第3頁 第4頁 】