【 第1頁 第2頁 】

從政策約束角度探討為何融資貴

http://www.CRNTT.com   2014-07-01 08:54:29

中評社北京7月1日訊／在“穩增長”過程中，“融資貴”成為宏觀決策層所關注的核心問題，“著力降低融資成本”成為最為主要的政策目標之一。 　　法定存款準備金率成本 　　每日經濟新聞發表興業銀行首席經濟學家魯政委文章表示，目前大型金融機構執行20.0%法定存款準備金率，其他金融機構執行13.0%~18.0%不等的法定存款準備金率，金融機構整體按照存款加權的法定存款準備金率約為18.5%，高於金融危機前的最高水平17.5%。 　　目前央行向金融機構法定存款準備金所支付的利率為1.62%，明顯低於無風險收益率，商業銀行需要將存款中交存法定存款準備金部分資金的機會成本—無風險收益率與存款準備金利率之差，叠加到存款中交存法定存款準備金後的剩餘部分資金上。 　　譬如，目前1年期金債收益率為4.44%左右，交存18.5%的存款準備金率要叠加（4.44%~1.62%）×18.5%/(1-18.5%)=64bp，即在不考慮存款利率上浮的情況下，1年期定期存款的可用資金部分的實際成本在3.64%。這也意味著，每降低0.5個百分點的法定存款準備金率，將大致可以讓融資供給成本下降1.7bp左右。 　　而目前，單純從平補銀行間市場流動性的角度考慮，央行似乎更加偏愛使用再貸款，而不是直接全面下調法定存款準備金率。但是，從降低商業銀行資金成本的角度考慮，直接調降法定存款準備金率與再貸款相比，更可能為降低融資成本創造條件。我們的測算顯示，與再貸款相比，在不考慮資金投向限制和期限差別的情況下，降低法定存款準備金率能夠降低163~223bp（注：1bp=0.01%）資金成本。 　　資本充足率成本 　　文章分析，根據2012年 《新商業銀行資本管理辦法（試行）》的要求，商業銀行需滿足資本監管要求，其中核心資本充足率、一級資本充足率和資本充足率的最低要求分別為5.0%、6.0%和8.0%，加上2.5%的儲備資本要求，實際非系統重要性銀行的資本充足率最低要求為10.5%，明顯高於舊辦法8.0%的資本充足率要求。 　　由於資本一般要求達到一定回報率，商業銀行的風險資產定價需要叠加資本回報率折算的溢價。在此過程中，監管所要求的核心資本充足率的高低、銀行的ROE目標兩大因素決定了資本充足率制度給資金供給所造成的成本。 　　情景一：假定核心資本充足率和ROE維持目前水平不變。目前上市商業銀行的核心資本充足率一般在10%左右，淨資產收益率在20%左右，那麼100%的風險資產占用則要叠加100%×10%×20%=200bp。 　　情景二：如果考慮到利率市場化的推進一般會進一步壓低銀行的ROE，那麼，參照美國利率市場化進程中和英國（以HSBC為代表）和新加坡（以DBS為代表）利率市場化完成後商業銀行平均ROE約13%，那麼，100%的風險資產占用則要叠加100%×10%×13%=130bp。 　　情景三：假定中國執行BaselIII進度不超前，而是與全球其他國家同步，那麼，遵照全球統一的步驟安排，2014年一級資本充足率只要5.5%，那麼，在ROE未達20%的情況下，因資本充足率而帶來的成本就會下降到100%×5.5%×20%=110bp；如果ROE下降到13%，則因資本充足率而帶100%×5.5%×13%=72bp。 　　在巴塞爾協議必須執行的情況下，其所給資金供給帶來的成本增加，在現有ROE水平下可最低可以降到110bp；在銀行ROE被壓低到完全利率市場化的正常水平下，則可以降到72bp。從逆周期監管政策的角度考慮，在需要穩增長的情況下，未來可以考慮放慢國內實施巴塞爾協議III領先於全球的節奏和幅度。由此，更為務實的巴塞爾協議實施進度與切實的利率市場化相結合的結果，將會令資本充足率施加給資金供給的成本降到72bp，相對於200bp的水平會降低129bp。

【 第1頁 第2頁 】