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魯政委：人民幣不貶值錯覺應打破

http://www.CRNTT.com   2014-11-26 09:18:20

讓市場力量決定中間價來增加人民幣的波動率 　　中評社北京11月26日訊／近十年來，中國已經從主要的出口國成長為全球經濟發動機之一，在此期間人民幣持續升值也成了市場根深蒂固的預期。但咨詢公司NewGenStrategies資深咨詢師Matthew Garrett近日發表文章稱，市場對於人民幣的單邊升值預期可能要改變了，在未來的12個月內，人民幣有50%的概率會開啟一場前所未有的貶值和大幅波動。 　　新京報就此專訪了興業銀行首席經濟學家魯政委。他認為，中國現在一系列問題的根源是人民幣實際有效匯率的高估和波動率不足。他開出的藥方是，讓市場力量決定中間價來增加人民幣的波動率，讓匯率市場價格反映中國經濟基本面，通過解除匯率高估的壓制來釋放經濟內生動力，消除經濟對財政與貨幣持續刺激的依賴。文章內容如下。 　　匯率高估導致產品競爭力下降 　　問：美國在11月結束了第三輪量化寬鬆政策(QE3)，這一標誌性事件對中國經濟會產生什麼樣的深遠影響？ 　　魯政委：美國的三輪QE從規模和持續時間在史上都是空前的，它的結束標誌著美國對於經濟的持續復甦充滿信心，也標誌著美國貨幣政策回歸正常化。通常大家認為，美國經濟好轉的話，意味著它對全球的需求會有所增長，從而在未來將再度扮演全球經濟“火車頭”的角色。問題是，這個“火車頭”現在是開起來了，但中國這一次能否像上一輪繁榮那樣掛得上它呢？ 　　2002年前後，中國對美國的出口占比為21%左右，但目前已經降到歷史最低水平，不足17%；加上最近幾年中國國內包括勞動力成本、土地成本以及人民幣匯率升值等在內的各種成本不斷上升，低端製造業不斷向東南亞、墨西哥和東歐分流，高端製造業則重返美國本土市場，所有這些都意味著：如果人民幣匯率高估無法得到糾正，美國經濟好轉對於中國的利好是逐漸降低的。在過去十多年中國對美國出口占比下降的同時，對於新興經濟體的出口占比在不斷增大，但隨著美元的持續走強，未來新興經濟體也會面臨經濟持續調整的壓力，這對中國向新興經濟體的出口和投資，都會是一個越來越大的考驗。 　　美國目前仍是全球創新的“策源地”，更多投資美國，也將使中國分享其無意之中的技術外溢，這是加速中國技術進步和產業升級的可行“快捷方式”。 　　問：在目前的匯率機制下，美國QE退出對於中國匯率會產生什麼樣的影響？ 　　魯政委：首先，貨幣錯配風險，即有外幣負債卻沒外幣收入，用本幣的收入去償還外幣的負債，這對企業資產負債表是潛在的巨大風險。這一輪美國寬鬆的時間很長，縱容了企業外幣負債的增加。一旦人民幣突然貶值，如果沒有做套保，將會使這些企業的負債憑空增加，我們在與涉外企業客戶的日常交往中發現，這類存在貨幣錯配的企業，還是不少的。 　　第二，有效匯率進一步高估。高估的貨幣最終後果就是可貿易程度高的企業(主要是第二產業)普遍盈利困難，大量倒閉。 　　第三，外匯儲備的流動性風險。美元長期寬鬆，導致美元低利率和匯率持續貶值，外匯儲備則相應在這些年里面臨著不斷加大的要求分散投資的壓力，由此導致外儲被迫向非美資產分散，向債券之外的非標資產、實物資產分散，造成儲備資產組合的流動性顯著降低。因此，別看有四萬億，其實很多是流動性不足的。在美元進入升值周期和加息周期的背景下，外匯儲備應該在流動性、安全性和收益性之間把握好度。

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