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令人迷惑的中國經濟趨勢

http://www.CRNTT.com   2011-03-16 11:21:53  


 
  回顧2010年,從2季度到3季度,中國經濟增長出現了減速,這是在國內投資下降和外需增速回落的背景下出現的,而目前的經濟環境顯著不同,中國的內需在嚴厲的貨幣政策調控下出現減速,而外需仍在繼續回暖,經濟減速程度並不如2010年2季度嚴重,整體上看,經濟仍在復甦的趨勢中。因此,貨幣政策緊縮的進程尚未結束,但是,經濟減速帶來的政策觀察期足以讓市場出現一段時間的反彈。

  那麼政策觀察期的特點是什麼呢?並不是說觀察期內不可能加息或提高存款準備金率,而是政策將從偏重數量型調控轉向偏向價格型調控,數量型調控以流動性調控為主,這種調控的特點是立竿見影,可以在較短的時間內控制總需求的增長,而以利率和匯率為主的價格型調控,是通過影響預期緩慢的對總需求產生抑製作用的,效力相對緩和,因此,數量型調控短期內轉向價格型調控對經濟增長短期內是利好的。提高存款準備金率也並非不可能,只要其效果不再是像1月份時使貨幣市場利率大幅提高,那麼,我們仍然可以說數量型調控是溫和的。

  按上文的邏輯,加息仍然可能繼續,但流動性短期內應保持較寬鬆的狀態,這既有助於股市估值的修復也有利於債市行情的好轉,加息對於股市有實質性的長期負面效應,而對債市則僅是短期衝擊,無法逆轉債市近期的回暖趨勢。因此,在政策觀察期內,債市應好於股市,特別是在對歐債危機擔憂情緒再起,周邊地震頻發的環境下,債券市場將迎來既有資金又有人氣的絕佳環境。

  不過觀察期畢竟是觀察期,如果全球經濟復甦的趨勢沒有逆轉,那麼,經過2-3個月的觀察期後,再緊縮是必然的趨勢,特別是,如果2季度緊縮政策放鬆,那麼3季度可能迎來經濟的強勁反彈,從投資增長的抬頭就可以看出,若不是嚴厲的信貸政策限制了新項目上馬的規模,未來的投資增速一定是上升的,這很可能使得3季度CPI回落的良好願景落空。

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