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“人民幣”能被輕易做空嗎

http://www.CRNTT.com   2011-12-13 08:50:21

那麼，“離岸市場”能做空人民幣嗎？筆者認為目前人民幣貶值預期是市場的正常反應，不必恐慌。在歐債危機前景不明的情況下，歐元貶值，美元升值，市場投機美元是正常現象，如果將來美元貶值，可能也會出現搶購人民幣的現象，追逐超額利潤永遠是投機者的市場法則。 　　做空人民幣能否導致人民幣大幅度貶值，筆者認為不會。從1997-1998年東南亞金融危機來看，當時對衝基金做空東南亞國家的貨幣，這些國家資本賬戶是開放的，投機者可以利用跨國交易的便利，調動國際游資的力量，利用即期交易、遠期交易、期貨交易、期權交易、互換交易、股票交易等金融（衍生）工具同時在外匯市場、證券市場、衍生產品市場上的全方位投機活動。 　　但是從我國的實際情況來看，離岸市場和國內的外匯市場是隔離的，人民幣並沒有自由兌換，投機者在離岸市場投機人民幣，難以對國內的金融市場產生實質性的衝擊，只會導致離岸市場人民幣匯率的波動，對國內外匯市場衝擊有限。筆者認為最近銀行間外匯市場人民幣連續跌停更多反映的是市場預期的放大效應，是投資者的跟風行動導致人民幣匯率超調。 　　也就是說，我國宏觀經濟基本面是安全的，海外投資者預期人民幣會貶值，引發羊群效應，投資者紛紛效仿，導致人民幣連續跌停，這是預期引致的貨幣貶值，尤其在當今信息如此發達的年代更是如此。從基本面來看，國際金融危機以後，中國經濟率先恢複，經濟增長穩定，我國有3.2萬億美元的外匯儲備，中國的資本賬戶仍然沒有完全開放，做空人民幣既沒有市場基礎，也難以獲得高的投機利潤，也不會成功。 　　看空人民幣，是否意味著中國要停止人民幣國際化的步伐？筆者認為人民幣國際化是中央的既定戰略，推動人民幣國際化，發揮人民幣在區域貨幣合作的重要作用，擴大對外金融合作是有利的。投機者做空人民幣，通過拋售人民幣，買進美元，促使人民幣大幅度貶值，一旦貶值實現，從中漁利，但是筆者認為人民幣不具有大幅度貶值的基礎。我國的人民幣匯率並沒有完全市場化，人民幣匯率的走勢更多地由宏觀經濟基本面來決定，短期投機因素對人民幣匯率衝擊有限，離岸市場做空人民幣不會導致國內人民幣匯率大的變化，央行的中間價有很強的牽引作用，並不是投機者能夠撼動的。 　　應該說，人民幣國際化有利有弊，人民幣國際化過程中必然會出現套匯和套利的現象，這是正常現象。以前人民幣一直保持持續升值的趨勢，沒有出現持續貶值的現象，那是因為中國的外匯管制相對較緊，沒有形成海外的人民幣離岸市場。隨著中國外匯儲備不斷增加，中央鼓勵資本流出和人民幣走出去，推進人民幣國際化，外幣和本幣流出相對容易，我國香港人民幣離岸市場不斷擴大，市場化程度相對較高，市場投機行為在離岸市場會不斷顯現出來。 　　隨著人民幣國際化穩步推進，人民幣市場向海外延伸，升值和貶值投機現象會經常在人民幣離岸市場上出現，就像美元、歐元等國際貨幣一樣，稍有風吹草動，就會大幅度波動，離岸市場和內地市場會出現不一致，甚至是較大的背離，這是人民幣離岸市場發展過程中必然會出現的現象。

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