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如何看待當前人民幣匯率波動

http://www.CRNTT.com   2014-05-08 08:13:52

預計未來跨境資金流動仍會保持雙向振蕩的格局，人民幣匯率雙向波動將會成為新常態。儘管現在人民幣匯率出現了波動，但影響跨境資本流動的基本面因素並沒有發生根本改變。一季度中國經濟增速，就業、物價這些主要的經濟指標都保持在年度預期目標範圍。下一步中國政府將繼續按照“穩增長、促改革、調結構、惠民生”的思路，著力增加有效供給，不斷滿足新增需求，注意防範和化解潛在風險，這將有利於中國經濟保持平穩發展。但另一方面，現在國內和國際上還有很多不確定、不穩定的因素，在中國國際收支趨向均衡、人民幣匯率接近合理均衡水平的背景下，跨境資金流動和人民幣匯率雙向波動將會經常發生。對於這種變化，市場各方都要做出適應性調整，理性看待，積極應對。 　　積極主動管理人民幣匯率波動風險 　　文章指出，2005年匯改以來，境內企業適應和管理匯率風險的能力已有較大提高。目前，中國除了人民幣外匯的即期交易外，市場上還有遠期、外匯掉期、貨幣掉期、外匯期權這些基礎的人民幣外匯衍生產品。現在越來越多的企業利用這些工具來管理匯率風險。2013年，銀行對客戶的各類人民幣外匯衍生品交易量相當於2006年的17.4倍，占整個外匯市場成交量的比重由2006年的3.3%提高到2013年的19%。當然，這次匯率波動也反映了企業匯率風險管理存在的不足。過去在人民幣匯率長期單邊升值、波動較低的時候，企業主要是管理人民幣升值風險，所以大量開展了遠期結匯，而對於外幣負債的敞口風險沒有進行有效對衝。這次匯率波動以後，前期一些國內外匯貸款或者從海外借的外幣負債就可能承受匯兌損失。但是，這種波動也給市場上了生動的一課。3月份以後，隨著匯率波動的加大，越來越多的企業開始對衝前期外幣負債敞口，增加了遠期購匯，3月份日均遠期購匯簽約額比前兩個月的日均水平增長34%，而遠期結匯簽約額下降了36%。這是造成3月份遠期結售匯順差大幅回落的主要原因。 　　客觀全面地認識匯率避險工具的作用。企業在從事對外經貿往來的時候，如果用外幣計價結算必然就有外匯敞口，就會面臨匯率波動的風險，所以要用一些工具對這個風險進行管理。但是，不同的交易策略會產生不同的財務後果。如果衍生品交易是基於實際的貿易和投資背景，也就是常說的實需背景，那麼對衝風險的套保行為是幫助企業把匯率波動的不確定性變成確定性，提前鎖定收益或者成本，然後企業可以集中精力生產經營；如果沒有貿易和投資的背景，只是追逐風險的投機行為，那麼一旦看錯了方向，就有可能會承擔實際的損失。境內人民幣外匯衍生品市場發展一直圍繞服務實體經濟，堅持產品創新與銀行風險管理水平和企業風險承受能力相適應的原則，所以對於各類衍生品交易在客戶端都實行實需管理。最近一段時間人民幣匯率波動，可能使得前期在人民幣匯率高位水平上做遠期結匯的企業出現了浮虧，卻不是實際的損失。因為對於出口企業來講，在簽訂遠期合約的同時，按照遠期約定的價格簽訂出口合同，然後按照鎖定的收益進行生產經營。遠期合約履約的損失是按照現在更好的價格結匯的機會成本，當時要是不做遠期結匯，按照即期價格可能結匯收益更高。不過，因為當時已經按照簽約價格鎖定了收益，所有生產經營都是按照簽約價格來組織的，也就降低了財務風險。如果沒有實際的貿易和投資活動，特別是境外敘做的人民幣結構性產品大多沒有實需背景，前期大量對賭人民匯率單邊升值和低波動性。這次匯率波動後，這些機構可能就會承擔一定的平倉壓力，杠杆率越高則壓力越大。 　　加快外匯市場建設至關重要。周小川行長在十八屆三中全會的輔導報告中，明確提出要根據國內外匯市場發育狀況和經濟金融形勢，有序擴大人民幣匯率浮動區間。配合人民幣匯率雙向浮動彈性的增加，下一步培育和發展外匯市場具體有四個方面的工作要做。一是進一步豐富交易產品，增加交易主體，改進交易機制，拓展外匯市場的深度和廣度，增加市場流動性。二是堅持產品適銷原則，維護公平交易，督促銀行充分揭示衍生品交易的風險，把合適的產品賣給合適的投資者，不能過度誇大產品功能。三是加強投資者教育，引導企業樹立正確的匯率風險意識，積極管理匯率雙向波動的風險。此外，還要幫助企業正確認識匯率避險工具的作用，不能把匯率避險當作賺錢的工具，而應作為管理風險的手段。要引導企業對外匯敞口進行適度的套期保值，過度套保實際也是投機行為。四是進一步提高數據透明度，不斷擴大外匯統計數據的披露範圍，加快數據披露的頻率，幫助市場主體更好地識別和管理風險。

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