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加入SDR如何帶動人民幣國際化進程

http://www.CRNTT.com   2015-12-08 08:22:37

加入SDR，為人民幣國際化有序推進、金融市場有序改革開放樹立了更高標准和更明確的目標。 　　中評社北京12月8日電／12月1日，國際貨幣基金組織（IMF）宣布，人民幣將納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，SDR貨幣籃子相應擴大至美元、歐元、人民幣、日元和英鎊5種貨幣，人民幣的權重為10.92%，超過日元和英鎊，居第三位。在IMF發展史上，人民幣加入SDR創造了兩個紀錄：這是新興經濟體貨幣首次被納入SDR，也是人民幣第一次成為國際儲備貨幣。歷史性突破背後，是國際金融體系對中國經濟增長所產生的全球影響力的認可。 　　京華時報發表特約評論員徐立凡文章表示，對人民幣加入SDR的實質效益，存在不同解讀。有人認為，其象徵意義大於實際意義；而樂觀者通過日元加入SDR後股市上漲7倍的先例斷定，中國資本市場有望迎來長期上漲的契機；冷靜者則認為，最大收益是倒逼中國金融領域進一步改革。有必要指出，人民幣加入SDR是中國金融改革的節點而不是終點。評估SDR的實際意義，不能建立在靜態分析框架上，而必須了解SDR是什麼，了解人民幣加入SDR的過程，了解其他貨幣加入SDR後的表現，並參照中國金融改革的動態過程才能得出明確結論。動態分析意味著，人民幣加入SDR的象徵意義和實際意義在不同階段可能會轉化，目前呈現的象徵意義在未來可能轉化為實際收益，目前呈現的實際收益在未來也可能有所贏縮。 　　SDR是什麼，中國為何要加入 　　文章稱，從本質上看，SDR不是貨幣也不是債權，它通過IMF將份額分配給各成員國後才能兌換為外匯，即美元、歐元、日元、英鎊和新增的人民幣。就此而言，SDR是一種類似黃金的國際儲備資產。 　　國際儲備資產有一個發展變化的過程。長期以來，黃金是全球公認的儲備資產。1817年以後，由於英國強盛，英鎊獲得了與黃金並駕齊驅的地位而成為全球儲備貨幣。到1944年7月，憑借擁有全球四分之三的黃金儲備和強大的軍事實力，美國在新罕布什爾州布雷頓森林舉行的會議上戰勝以經濟學大師凱恩斯為團長的英國代表團，建立“布雷頓森林體系”，美元取代英鎊成為與黃金掛鈎的全球儲備貨幣，西方各國確認美國規定的35美元一盎司的黃金官價。二戰後，隨著全球需求激增，美元被迫增印漸趨貶值，美元越來越無法維持黃金官價。1969年，法國等IMF成員提出設立SDR，與黃金一起成為國際儲備資產。到1971年，為擺脫越戰導致的美元暴跌等衝擊，尼克松政府宣布放棄金本位，停止美元兌換黃金，史稱“尼克松衝擊”。至此，SDR的作用開始凸顯，加入SDR的主權貨幣，因為可以為IMF成員兌換，而與美元一道成為國際儲備貨幣。 　　不過，加入SDR的貨幣不必然會成為有活力的國際儲備貨幣。一方面，加入SDR的貨幣需以占據全球較大貿易份額為前提，而隨著各國經濟發展的分化和新興經濟體的崛起，貿易份額在不斷變化，不少國家的貨幣逐漸失去代表性。另一方面，IMF參加國更願意將SDR份額兌換為流動性強、匯率相對穩定的貨幣，主要是美元、日元、英鎊和後來的歐元，這四種貨幣構成了2001年簡化後的SDR籃子的國際儲備貨幣。 　　人民幣加入SDR，是近14年來SDR籃子首次擴容。值得注意的是，人民幣“入籃”是中國政府主動啟動的。IMF每5年進行一次關於SDR籃子的評審，中國抓住機會向IMF提交文件，要求IMF對人民幣能否加入SDR進行審核，從而啟動人民幣“入籃”進程。加入SDR既要考察貿易量全球占比，又要考察貨幣可自由兌換程度。作為全球貿易大國，中國早就符合貿易門檻，但過去不符合金融門檻。為此，在申請“入籃”的同時，中國連續推動金融市場准入改革，達到了IMF的要求。這一過程表明，人民幣加入SDR的實質，不是為了追求象徵意義，而是旨在推動人民幣國際化的重大戰略決策。這為我們評估人民幣“入籃”的意義提供了基本支點。 　　加入SDR將給百姓帶來哪些收益 　　文章指出，人民幣加入SDR的過程，首先折射了宏觀層面的收益。為加入SDR而在金融領域推行的一系列改革措施，已經創造了人民幣進一步國際化的條件。比如，在市場准入方面，為符合“貨幣可以自由兌換”的基本要求，央行將國內同業銀行市場放開到外國銀行層面；在上海等自貿區，入區企業可以積累外資頭寸，而不再為之設立上限，建立了跨境人民幣支付清算系統以方便人民幣結算，等等。在利率方面，利率市場化是加入SDR的條件之一，為此，在放開貸款利率上下限和存款利率下限後，央行在10月份放開存款利率上限，促使人民幣利率市場化走完“最後一公里”。在匯率方面，中國擴大了匯率波幅，並轉向以市場為基礎實施管理，從而符合了IMF的相關要求。這一系列改革，有利於提高金融資源的配置效率，引進國外金融管理經驗，推動金融領域進一步改革。 　　而在百姓能感知的微觀層面，人民幣加入SDR帶來的實際收益也不少。從短期來看，由於金融領域進一步向國外資本開放，外國資金將有更多機會湧入中國市場，為中國資本市場增加新題材。比如，在股市的“滬港通”之外，深交所與香港之間的“深港通”、上交所與倫敦之間的“滬倫通”等都可能加快啟動進程，為股市投資者帶來新的股市衡量標準和投資機會。此外，目前存款利率下調進入負利率時期，不少銀行儲戶擔心存款貶值。人民幣加入SDR後，不讓人民幣大幅貶值以維護人民幣信譽將成為更重要的考量，人民幣超印超發勢必受到一定限制，存款利率的下調也會受到利率市場化引發的銀行間競爭的限制，因此，人民幣含金量縮水實際上是有下限的。這將減少“錢毛了”的概率，從而使普通儲戶利益得以維護。 　　從中期來看，隨著IMF各成員國增持人民幣資產，人民幣在境外將可以較為方便地使用，百姓出國旅行、投資將不必再為換匯及換匯額度限制而感到不便，人民幣在境外使用將越來越普遍。隨著金融賬戶逐漸開放，用人民幣在海外進行股票、基金、國債的投資也將更加便捷，百姓理財可以通過全球配置得以更好地保值增值。 　　從長期來看，如果資金跨境自由流動的範圍從目前的上海等自貿區擴大到區外，人民幣匯率浮動走向公認的合理水平，經濟能保持穩定增長以維護資本市場信心，那麼，股市就將長期向好。此外，過去中國進出口企業因匯率風險被吞掉所有利潤的事經常發生，今後隨著人民幣離岸市場的進一步發展，以人民幣結算的國家增加，中國企業可以更好地參與大宗商品定價，避免匯率風險。

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