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中國是全球金融危機一個例外嗎

http://www.CRNTT.com   2008-12-05 15:32:48

我的初步研究讓我相信，中國近年來的財富增長主要是信用創造或者金融深化的結果，這與美國經濟這些年來的情況在機理上非常類似，區別只在於這種金融深化或者經濟杠杆化的程度不同罷了。美國的金融衍生品（如MBS、CDO和CDS）創造了更高倍數的信用杠杆（一般在30至50倍），大大提升了美國人用金融資產價值衡量的財富和消費能力，而中國將近10年來的金融向經濟的滲透和信用擴張，毫無疑問也創造了更多中國人的金融資產和財富的價值，但提升的是中國人的更多投資和理財的能力。不用說，除了高收入和富裕階層之外，有更多的城市人口成為在這個金融滲透和信用擴張的過程中獲益的人群。這些人群多是那些收入有保障，在政府部門、事業單位、教育、金融、商業、新興部門就業，或者擁有政府分配的福利房和社會保障、有較好的教育背景和家庭背景的相對年輕的人群。這些中國最近十年來大多數城市生活水准顯著改善的階層，人口規模估計有1至2億。他們當中絕大部分人或者家庭都有銀行的負債，最主要的購房的按揭貸款。  　　在上世紀末取消福利分房之後，銀行對房屋開發商的信貸支持和向購房者推出的大規模購房信貸（按揭）從供給和需求兩個方面從根本上點燃了房地產的開發與購房需求，成為之後中國經濟再度繁榮的基礎。在中國，房地產市場與城市建設和基礎設施的改善是緊密相連的，而房地產市場的啓動顯然又加快了中國的城市化進程。這些年來，房地產開發投資和相關的城市基礎設施投資每年幾乎占了全社會固定資產新增投資的一半以上。如果沒有金融的滲透和信用的創造，這是根本不可能實現的。  　　所以，如果要問這些年來中國人的錢是怎麼來的？為什麼中國經濟裡有那麼多的流動性？答案就在於，這些錢是金融深化創造出來的。因為金融的深化或者信用的擴張可以把未來的收入流量借到今天來用。一旦今天的購買力可以突破今天的實際收入水平，那麼今天的實物資本就被重新估值了。而這就需要今天發行更多的貨幣來支撑被擴大幾十倍的購買能力。  　　不管是誰，有了資產，就可以在需要時變現。資產市場越是被看好，資產變現越容易，賣出資產錢掙得越多：錢就是這樣在近年間不知不覺中多起來的。錢越多，首先是資產價值越膨脹，房價和股票價格越漲。慢慢地，生活必需品的價格也會漲上去，最終，所有的東西都會變貴，工資當然也要上漲。一旦東西沒有多而錢多了，價格標簽當然就要向上調，這是常識。  　　因此，在資產市場上，資產的價值是被每個人估計出來的。如果大家都認為明天的房價會上漲，那麼明天的房子就比今天值更多的錢。那麼，明天就需要更多的貨幣來交易這麼多的價值。但是，如果大家認為明天房子會跌價，那麼明天的房子就不再值今天那麼多錢，那麼明天就不需要那麼多的錢來交易這些價值。這就出現所謂價值被蒸發的奇特現象。  　　以上這些都是為了說明，中國今天宏觀經濟出現的主要問題不是出口下降。出口企業是遇到了很多困難，有的已經倒閉。但是這些企業的倒閉主要是因為生產和用工成本上升太快造成的，這是這幾年物價上升和生活費用快速上升的必然結果。而物價和生活費用的快速上升則是這些年來資產膨脹和貨幣不斷因為信用創造而超發的結果。現在，時局發生了變化，資產市場不被看好了，房地產價值下跌了，股票的價值縮水了，很多企業、開發商和老百姓的資產負債表上出現了資不抵債。這一切導致信用的收縮加劇，去杠杆化在所難免。於是經濟出現蕭條，通貨膨脹消失。  　　所以，我認為，中國經濟今天出現的信用收縮或者去杠杆化本身就是全球金融危機的一部分。雖然很多國家的銀行和政府都持有美國的債券從而會被美國的次貸危機拖累一些，但我們更要看到，今天全球經濟都遭遇的是一個普遍的信用收縮和去杠杆化的問題。畢竟過去這些年來全球的各大經濟體大都經歷了資產的膨脹和經濟的高杠杆化，而現在差不多又都經歷著泡沫被擠出和資產價值回落的痛苦，只是美國的次貸危機走得更遠了一些。 　　（來源：新華網）

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