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警惕全球範圍內的“負利率”狀況

http://www.CRNTT.com   2010-09-15 08:15:31

文章指出，在全球貨幣政策保持極度寬鬆狀態的背景下，全球過剩流動性繼續膨脹也就不足為奇了。用以衡量過剩流動性的指標是流通中現金和非銀行機構持有的活期存款(即M1)對名義GDP的比率。之所以選擇M1，而非範圍更小的貨幣總量指標(如銀行體系持有的超額準備金)或範圍更大的貨幣總量指標(如包括儲蓄存款和定期存款的M2、M3)，是因為M1已經進入居民、企業和投資者手中(而不像超額準備金那樣，存放在央行的金庫中)，而且M1與產品、勞務和資產支出的關係最為直接。求M1對名義GDP(即產品和服務的支出)的比值，這就得到了可用於推動資產價格的過剩流動性的衡量尺度。在寬鬆貨幣政策的推動下，過剩流動性一直持續到最近。換言之，儘管全球名義GDP增速有所回升，但全球M1增速一直高於前者，從而使居民、投資者和企業持有的過剩流動性不斷增加。 　　文章稱，預計在2010年年內，全球貨幣政策仍將保持非常寬鬆的狀態。事實上，一些國家的政策緊縮周期看起來已經見頂，或至少是已經長時間擱置起來。舉例講，澳大利亞央行在加息150個基點之後，下一次決策會議有可能下調利率。隨著經濟軟著陸，中國央行有可能在今年後半段放鬆信貸。巴西央行已減緩了加息速度，預計今年只會再加息25個基點。而且，在今年年內，儘管一些央行還有可能進一步加息，但在重量級角色中，美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行很可能都將保持政策利率不變，而日本央行甚至有可能進一步放鬆政策。 　　當前大多數投資者和貨幣當局都認為，在二次探底、通縮和大力財政緊縮的風險引起嚴重擔憂、而且銀行業(尤其是在歐洲)仍處於困境之中的情況下，美國和歐洲理應保持極度寬鬆的貨幣政策。但人們很可能誇大了上述擔憂：我們仍然認為，二次探底不會成為現實，筆者仍然更加擔心超寬鬆貨幣政策導致的長期通脹風險，而且美國和歐元區大國的政府缺少大力收緊貨幣政策的決心。

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