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全球金融市場動蕩預示著什麼

http://www.CRNTT.com   2015-09-08 07:21:53

誰是全球金融市場動蕩的推手 　　文章分析，對於8月以來的全球金融市場動蕩，研究者們從不同角度給出了解釋。而這些解釋，都不同程度面臨挑戰。 　　之所以對全球市場動蕩給不出完整解釋，原因在於忽視了交易制度這一重要參數。自從2008年金融危機以來，負利率政策成為發達經濟體的普遍選擇，並帶動許多新興經濟體和發展中經濟體採取類似貨幣政策，以保持本國產品的競爭力。而負利率政策在很大程度上就是通過發新債還舊債，這意味著實行負利率政策的國家不同程度地“希臘化”了。儘管這一政策能支持金融市場的階段性繁榮，但一旦出現美元加息這樣的重要拐點，金融市場就必須重新調整估值，從而出現動蕩。以美、日等發達經濟體為代表的刺激性市場政策，是導致全球市場出現動蕩的重要成因。就此而言，指責中國為代表的新興經濟體是不客觀的。 　　中國是較早退出刺激性貨幣政策的國家之一，這並沒有導致中國經濟基本面惡化。但中國也有自身的市場制度問題。A股出現大幅下跌，不僅源自經濟下行壓力增大改變了投資者的預期，更與股市交易制度不完善有關。 　　大股東違規減持，講故事炒股價暢行無阻，救市缺乏戰略思維，灰色利益輸送鏈條難以斬斷等等，增加了股市企穩的成本降低了救市效率，同時持續動搖了市場信心。 　　可以說，發達經濟體“希臘化”式的市場政策過於激進，新興經濟體市場交易制度過於滯後，放大了經濟基本面的一些負面消息，共同造成了全球金融市場的劇烈震蕩。因此，能否以較平穩的方式改善市場制度，是當前穩定全球金融市場最重要的命題，而這一命題，需要發達經濟體與新興經濟體共同解答。 　　中國如何應對金融市場動蕩 　　文章指出，中國是此輪全球金融市場動蕩的主角之一，各種版本的“中國故事”被反覆演繹。6月中旬以來資本市場的大幅下跌，讓外界多了一些質疑，9月1日最新公布的經濟數據表明，8月份中國製造業採購經理指數PMI為49.7%，創3年來新低。同時，8月財新製造業PMI終值為47.3，連續6個月低於50。市場不振、先行景氣指數低迷，要求中國給出更明確的政策指引，這既是恢復金融市場信心的需要，也是應對經濟下行壓力的需要。 　　給出更明確的政策指引，首先需要著手改善市場交易制度。改善市場交易制度，必須明確政府主要擔當糾錯者角色，讓市場擔當價格發現者和資源配置者角色，二者不可偏廢，不可互相替代。儘管從目前的交易制度設計看，這二者很難平衡，但通過政府和市場的共同努力找到平衡點，是必須邁過的一道坎。 　　其次，需要通過改善經濟基本面提振金融市場信心。目前由於出現了美元回流和兌換潮，結售匯大幅下降，導致市場流動性不足。對此，需要持續實施定向寬鬆和普遍寬鬆的靈活貨幣政策，保持市場的合理流動性，降低企業融資成本。同時，不僅應通過國企的併購重組增強其競爭力，還應積極實施有力度的減稅政策，讓市場主體得到普惠式政策關懷，激活實體經濟活力。一旦實體經濟煥發活力，不僅地方債務問題將可緩解，股市長期健康發展的基石也將因之夯實。 　　再次，需要強化與國際金融市場連通管道的監管機制。中國金融市場與國際金融市場的連通管道，不僅包括半放開的資本項目，還包括基本處於監管之外的地下錢莊。在國際金融市場反覆震蕩之時，有必要審慎確定人民幣國際化的節奏，避免在追求本幣國際化的同時，付出資本大規模外流的巨大代價。在這方面，巴西、哈薩克斯坦等國放開資本項目後出現的亂象提供了前車之鑒。與此同時，需要堵住地下錢莊的風險敞口，防止監管外資本大規模出入引發市場動蕩。 　　而最重要的，是把握好“穩增長”與“促改革”之間的關係。必須明確，“穩增長”不代表恢復粗放的經濟發展模式和政府主導資源配置的管理模式，“促改革”仍是讓中國經濟持續保持活力的主要源頭，也只有通過整體、協調性的深化改革，才能找到經濟長期穩定增長的新模式，從而讓金融市場找到壓艙石，避免市場閃崩擴大成系統性危機。就此而言，全球金融市場動蕩，對中國最大的預示不是危機的到來，而是革弊鼎新的急迫性。革弊鼎新，就是對質疑中國的聲音的最好回答，同時決定著能否降低金融市場動蕩的頻率、遏制系統性金融風險，決定著中國經濟和金融市場的未來。

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