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貨幣政策過緊會抑制內生性增長動力

http://www.CRNTT.com   2011-04-01 09:56:54  


 
  政策刺激減弱及局部緊縮,消費增速意外深幅調整

  1、消費增速下滑主要政策因素導致。

  今年1-2月份,社會消費品實現累計零售總額29018億元,同比增長15.8%。其中,2月份社會消費品當月零售總額分別實現同比增長11.6%,較上月大幅下降8.8個百分點。消費增速下滑主要由春節及政策因素導致。

  第一,消費刺激政策逐步退出。為應對金融危機期間經濟增速的過快下降,國務院出台了刺激汽車、家電消費等政策。這一方面為促使經濟企穩回升註入動力,但也不可避免透支未來購買力,因此隨著刺激政策的逐步退出,汽車、家電消費增速回落是必然。

  第二,政策局部緊縮。汽車購買優惠政策的取消以及“搖號”等汽車限購政策的出台、房地產調控政策住房相關消費產品,如家電、建築裝潢材料等相關消費下滑,這加深了消費的調整力度。

  第三,從歷史經驗看,高通脹預期條件下,中國居民對於必需品消費往往或者選擇替代性商品、或者選題更為廉價的消費模式,比如由“超市消費”轉向“早市消費”,針對非必需品而言,往往會暫緩消費計劃。這就形成了一個與其他國家或地區不大一樣的現象,即價格上漲在一定程度上抑制了消費增長。

  2、消費增長前景仍然向好。

  未來一個時期,季節性因素逐步消退;刺激政策產生的透支效應衰減,進而回歸常態;汽車限購屬局部現象在短期內尚未在全國範圍內推廣,對全國汽車銷售增長影響不會過大;隨物價形勢逐步穩定,其對消費的抑製作用將會有所減弱;隨著擴大居民消費政策進一步貫徹落實,尤其是收入分配改革的推進、最低工資標準和政府對中低收入者的補貼的提高,我們認為,消費增長前景仍然向好。

  貨幣緊縮效應顯現,投資增速面臨調整

  1、投資總體延續去年態勢,投資項目個數大幅負增長。

  1-2月份,固定資產投資(不含農戶)17444億元,同比增長24.9%,較上年同期下降2.6個百分點,延續了總體放緩的態勢。同時,較去年年底投資增速又有所回升。

  從投資項目看,1-2月,固定資產投資本年新開工項目計劃總投資額9264.28億元,同比下降23.6%,這意味著未來一個時期的投資很有可能繼續放緩。

  2、地產投資受政策限制,保障性住房建設有望接力。

  1-2月份,全國房地產開發投資4250億元,同比增長35.2%。其中,住宅投資3014億元,增長34.9%。房價已感受貨幣政策政策緊縮效用,後續投資必受其拖累。

  據國家統計局3月18日公布的2月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況,與上月相比,70個大中城市中,新建商品住宅環比價格下降的有8個城市,持平的有6個城市。二手住宅環比價格下降的有4個城市,持平的有16個城市。

  與此同時,保障房建設步伐加快。今年中國計劃建設保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套,且政府加大了落實力度,故有望接替商品建設成為房地產投資新支撐。但需要指出的是,保障房立項到投資存在時滯,因此總體上地產投資可能出現由於“接替斷檔”而產生的短期適度調整。 


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