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放鬆貨幣政策難解“錢荒”

http://www.CRNTT.com   2011-06-10 08:20:12

“錢荒”反映制度性障礙 　　文章表示，再度放鬆貨幣政策能不能解決“錢荒”難題？歷史地看這一問題，我們可以發現答案是否定的。自從2006年之後，貨幣政策經歷了一個大的輪回，實體經濟也出現了明顯的周期性變化。在2008年金融危機之後，2009年新增信貸9.5萬億，2010年新增信貸7.9萬億，資金異常充裕，但個體經濟部門投資的增速在2009年6月份之後卻出現了斷崖式的下跌，2010年7月至今連續負增長。這足以說明，個體部門“錢荒”的主導原因並不是宏觀層面流動性是否緊缺的總量問題，而是流動性在不同所有制部門之間的分配問題中國存在體制內金融與體制外金融兩個分裂的市場。體制內的金融抑制惡化了分裂狀況，體制外金融則面臨極度資金匱乏的長期問題，顯示出來就是極低的基準利率和民間的高利率並行。 　　利率低於市場利率，意味著信貸資金的需求會大於信貸資金供給，這時候獲取貸款就像是得到一筆補貼，獲得貸款就不完全是市場行為了，首先獲得貸款的當然是大中型企業及與政府關聯緊密的融資平台。如果貸款投向最終無法產生還貸能力，形成不良資產，而不良資產又會在事後直接加以剝離，借貸雙方當事人均無需為當時錯誤的借貸行為承擔責任，那麼信貸資源配置的扭曲就是不可阻止的。 　　有調查數據顯示，目前，國有企業整體融資成本（貸款利率）比民營企業要低225個基點，在財務成本上具有明顯的優勢，且這一優勢並不是因為國有企業資金利用效率或者盈利水平明顯高於民企所致，主要取決於國有企業背後政府信用的支撐。民間渠道的高利率使得實業對於小企業家而言已經喪失了吸引力，資金從實業抽身而出進入虛擬經濟，炒房、炒私募，不一而足。如果利率可以充分反映資金成本，同時，消除不良貸款將由中央政府最終承擔的不良預期，那麼在項目上馬之前就會得到細致甄別，就能更有利於資金流向最具有生產力的部門和行業。

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