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李稻葵：世界經濟下一輪風暴是貨幣危機

http://www.CRNTT.com   2011-11-03 09:20:30

歐債危機三年內將有起色 　　歐元區的狀況也可以歸納為二元經濟：一元是德國，它的製造業與中國等新興市場相互匹配，不斷互補，而且經濟的整體實力不斷增強、極具競爭力，是歐洲境況最好的經濟體；另一元是南歐一些競爭力較差的經濟體，它們所面臨的是必須削減政府福利性開支，不僅是為了平衡預算和削減債務，更重要的是通過削減社會福利的方式增加其勞工的競爭力，跟上德國等歐元區其他國家的步伐。  　　但是，當下歐洲的問題是，極富競爭力的德國的百姓不願意為過高社會福利的南歐諸國埋單，德國的政治家很難說服選民。因此，最有可能發生的情形是，希臘、葡萄牙等國家會由於得不到德國等國的直接援助，同時自身也沒有明確的改革意願用以說服資本市場，最終出現債務的違約和重組；違約和重組將使這些國家面臨不可能再借到新債。最終，只有在被逼無奈之下，這些南歐國家將會啟動改革程序，而改革程序不可避免地會帶來社會的騷亂。在這種情況下，歐債的價格可能將進一步下降，從而給德國和法國的金融機構帶來衝擊，德國和法國政府將不得不拿出財政資金挽救自己的金融機構。換句話講，德國和法國的納稅人由於不願意直接為希臘、葡萄牙等南歐國家埋單，最後將不得不為自己的金融機構埋單。當然，從政治上講，為自己的金融機構埋單，比為南歐國家直接埋單理由充分得多。假如個別南歐國家出現了違約和債務重組，其他身臨債務危機的南歐國家也會得到警示—必須真正拿出勇氣進行財政稅收的改革，大幅削減社會福利水平。 　　綜上分析，筆者認為，已經爆發了近兩年的歐債危機可能會在3年內得到根本性的改變，也就是說，南歐國家會進行深刻的改革，而德國等國則將為自己的金融機構埋單。南歐國家的改革是整個國家面臨國際壓力整體削減社會福利的改革，而美國的改革是國家內部針對部分社會階層的社會福利的削減，美國的改革難得多。 新一輪的風暴是貨幣危機 　　根據以上的分析，美國的財政情況將繼續惡化，經濟改革步履艱辛，而歐洲被逼無奈必須出手改革，3年的時間完成轉變。因此，未來3年之內會出現這樣的情形：歐洲的債務情況得到穩定，金融市場得到恢復，而美國仍在動蕩之中。這時將出現一個很有意思的情況，那就是，金融市場開始擔憂美元的信用，資本會從美國流向歐洲，導致美元兌歐元匯率出現大幅波動，美元危機將會出現，類似於1971年8月前的情形。當然，整個歐美債務調整的過程中，投資界會不斷地看好新興市場經濟體，導致後者的貨幣面臨持續升值的壓力。  　　這裡需要說明的是，當今世界沒有歐元崩潰的機制。無論從歐債危機兩大主角的哪一方來看，歐元垮台都對它們自己不利。從德國的角度看，如果其重新啟用自己的貨幣馬克，則將面臨巨大的貨幣升值壓力，是引火燒身，同時這也意味著歐洲政治一體化的進程在退步，這對德國明顯不利。從正處在主權債務危機中的南歐國家的角度看，歐元倒台更是引火自焚，因為如果脫離歐元區，它們自己發行貨幣將面臨極大的市場挑戰，市場會不信任它們的貨幣，而它們此前已經發出的債券是以歐元計價的，它們不可能以發行自己貨幣的方式逃脫已經重壓在身的債務負擔。因此，我們認為，歐元機制不會因為這一次的債務危機而崩潰。

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