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改革我們的貨幣政策調控機制

http://www.CRNTT.com   2014-06-26 08:58:20

關於註冊制，《決定》中只提及了股票註冊制改革，我們認為應該在常規金融業務和產品領域、尤其是債券市場推動此項改革。因為增加實體經濟債券的發行不僅符合發展債券市場、資本市場的改革方向，而且，優質、大型企業以發行債券替代銀行的貸款之後，也可以降低商業銀行貸存比壓力，將釋放出來的貸款額度用於滿足其他企業、特別是中小型企業的融資需求。相對於以散戶為主的股票市場，在以機構投資者為主的銀行間市場，基於信息充分披露的債券發行註冊制度的全面推出，風險可控，效果好，改革宣示效應強烈。 　　除了註冊制改革之外，還應該取消債券發行不得超過企業淨資產40%的限制。目前，除了部分城投債之外，對於非金融企業發債，依然延續了這個來自上世紀90年代《企業債條例》中的不合理規定。取消該項限制在當前毫無障礙，如果加之以督促大型央企用發行債券置換銀行貸款的配套政策，更將能夠收到緩解流動性短缺和推動資本市場發展的雙重功效。 　　在改變行政主導、讓市場發揮配置資源決定性作用的基礎上，需要協調各監管部門，加強聯繫，構建基於宏觀審慎的監管體系。為了防止出現“一放就亂、一收就死”的痼疾，為了建立統一的金融市場，需要協調包括“一行三會”以及財政部、發改委在內的金融管理部門，建立有組織的協調機制和統一、有效的信息搜集和監測平台。 　　此外，需要吸取其他國家金融自由化改革的教訓，在放鬆管制的同時，建立市場紀律，完善監管體制。及時建立市場紀律可以填補管制放鬆後留下的監管真空。建立行業紀律的第一個方面是關於信息披露機制的建設。應該研究實施和推廣有助於揭示金融機構經營狀況、風險水平和金融產品、業務的收益、風險的信息披露機制，對於重要金融機構、複雜金融產品以及公開上市交易的金融產品應該實施強制性信息披露機制。建立市場紀律的第二個方面是關於評級制度的建設。評級制度是金融市場的基礎性制度，評級既不可能由利益相關者提供，也不能由監管者提供，而是應該由獨立第三方提供。不過，此次美國金融危機表明，以盈利為目的的私營評級公司很難成為真正的獨立第三方。應該在借鑒國際經驗的基礎上，探索建立基於“國家目標、公共信用、市場運作”的評級制度。建立市場紀律的第三個方面是關於行業自律。在這方面，放鬆對交易所、交易市場的行政管制、推動行業協會和自律監管的發展尤為重要。

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