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中國究竟需要什麼樣的貨幣政策

http://www.CRNTT.com   2009-08-10 23:27:14

1、貨幣政策的內部目標應當優先於外部目標 　　對於中國這樣一個存在一定存量失業人口、從而有著較大產出缺口的國家來說，內部政策目標顯然要優先於外部政策目標，這意味著在目前的情況下，中國的貨幣政策不能以平衡外部經濟作為其政策干預的目標，即平衡國際收支不應成為當下中國貨幣政策的目標所在，而是應當將政策的目標轉向穩定內部經濟，降低產出缺口，創造更多的就業機會。 　　2、人民幣對外貶值、對內降息有利於內部經濟的穩定和增長 　　在確定中國貨幣政策以穩定內部經濟為目標的政策取向之後，我們需要進一步討論的問題是，政策的具體指向究竟應當是防止通脹還是促進經濟增長？就中國是一個有一定存量失業人口、內需不足的國家而言，通貨收縮是常態，特別是在全球金融危機的衝擊下，通貨收縮的趨勢已經形成，因此，對於今天的中國來說，為了防止經濟從衰退進一步演變成為蕭條，貨幣政策的目標取向自然是支持經濟增長比控制通貨膨脹更為重要。就中國目前生產的產品與國外商品替代率低和價格彈性高，以及國內需求不足和產能過剩、但又未能實現充分就業、從而存在產出缺口的情況而言，要想保持中國經濟現有的增長速度，不至於造成更為嚴重的衰退和失業，就只有採取更進一步的刺激投資和出口的政策，為了刺激投資和出口，貨幣政策一定是擴張性的，具體而言，就是對內降息以刺激投資，對外貶值以刺激出口。問題是這樣的政策會有效嗎？儘管中國貨幣政策的傳遞渠道並不暢通，因為中國的金融體系在結構上是二元的，但是，只要正規金融市場的利息率下降了、從而流動性增加了，那麼非正規的金融市場的利息率和流動性也會因為正規市場的溢出效應而趨於下降和增加。至於對外貶值的好處是不言而喻的，由於中國生產的產品並不具有替代性，同時又是具有價格彈性的日常消費品，所以價格幾乎起著決定性的作用，正因為如此，人民幣對外貶值是可以導致競爭力提高和出口數量增加的。沒錯，人民幣貶值會導致貿易條件的惡化，但是，只要由於貶值帶來的投資和就業的增長所產生的收益大於由於貿易條件惡化所造成的損失，這樣的貨幣政策仍然是可以導致社會總的福利水平之提高的。 　　3、保證貨幣政策有效性的若干匹配措施 　　第一，人民幣匯率制度應當回歸可調整的盯住匯率制度，因為在中國外匯儲備居高不下的情況下，把匯率的決定權交給市場，那麼就決無貶值的可能性，相反，在巨額儲備的壓力下人民幣只會走上持續升值的道路，由此產生的結果既有流量外匯收入的損失，也有存量外匯儲備的損失，因此，在短期內任憑人民幣在市場力量推動下的升值過程必將產生人民幣長期內的貶值效應。換句話說，與其在外匯儲備流失後被動貶值，還不如從一開始就採取主動性的貶值政策為好。

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