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人民幣跨境問題上的五個認識誤區

http://www.CRNTT.com   2010-01-26 08:58:06

通過跨境貿易人民幣結算等業務的發展推動中國對外負債本幣化，無論是從宏觀上還是微觀上對中國都有利。 　　誤區四：人民幣跨境=資本賬戶可兌換 　　國際上通常把與資金流動相關的管制分為兩類，一是兌換管制，二是資本管制。兌換管制通常是指對本外幣之間兌換活動的管制，比如經常賬戶可兌換、資本賬戶可兌換等。資本管制是專指對資本跨境流動的管制，主要是對歸入國際收支平衡表中“資本及金融賬戶”欄下的各類交易的管制，因為這類交易具有典型的孳息（利）性質。 　　貨幣的可兌換性會影響資本的跨境流動，但資本跨境流動不一定受貨幣的可兌換性約束，尤其是無兌換的本幣資本跨境流動。 　　就功能而言，人民幣跨境是人民幣支付結算功能的延伸；就資金流動而言，屬於無兌換性質的本幣跨境流動。這與資本賬戶可兌換之間是有區別的，具體表現在：一是本幣跨境導致的結果是本幣對外債權債務的變化。對於中國而言，影響人民幣境外債權債務變化的控制權——貨幣政策調控權掌握在中國，其隱含的風險遠小於外幣。 　　資本賬戶可兌換控制的是“資本及金融賬戶”下交易時的兌換行為，中國對“資本及金融賬戶”交易本身實行著政府核准制管理，即屬於資本及金融賬戶性質的交易（跨境直接投資、證券投資等）都需要獲得相關部門的核准。比如，外商直接投資需要獲得商務部門的前置核准，對外直接投資也一樣；跨境證券投資（包括發行股票和債券等）需要獲得證監會等部門的批准等。 　　因此，人民幣跨境結算涉及的不是資本賬戶可兌換問題，而是資本及金融賬戶交易的本幣結算問題。正如跨境貿易人民幣結算解決的是貿易便利化問題一樣，資本及金融賬戶交易的人民幣結算解決的是投資便利化問題，將有助於推動中國資本及金融市場的開放。而且，這種開放是可以借助人民幣是中國主權貨幣的貨幣政策調控，而非以往的兌換管制來進行調節。 　　誤區五：人民幣跨境=人民幣國際化 　　通過考察貨幣職能的發展階段不難發現，當前的人民幣跨境離人民幣國際化還相去甚遠。 　　以下是對國際貨幣發展的一個路徑判斷：跨境貿易本幣結算（貨幣的支付結算功能從境內向境外延伸）→本幣境外持有（貨幣的資產功能）→境外對保值增值的需求→境外持有者對本幣金融市場的參與→本幣金融市場的發展（貨幣的交易及投資功能）→本幣資產境外持有（貨幣的儲值功能）。因此，貨幣國際化將是一個貨幣職能逐步發展的過程。 　　如果人民幣也遵循這一發展路徑，那麼，人民幣目前正處於國際化的起步階段，尚處於支付結算功能從境內向跨境的發展階段，最後是否能夠沿著路徑實現國際化，要看本幣金融服務和金融市場的發展情況，即是否能滿足境外主體對保值增值的需求，從而發展出人民幣的國際交易投資及儲值功能。 　　一直以來，中國人民幣的各項貨幣職能以服務境內主體為主。自去年7月人民幣用於跨境貿易結算後，人民幣就面臨著服務境外主體的需求。 　　一般而言，本幣的崛起與本國金融體系的發展之間存在著正向互動的關係，但由於金融服務的提供具有跨境提供、境外消費等多樣性，本國金融體系能否支撐本幣崛起，並在本幣崛起過程中盡享收益最大化，還取決於制度安排、金融市場和金融機構發展程度等一系列問題。因此人民幣國際化是一個任重道遠的過程。這中間還必須防範因境內金融市場和體系發展跟不上實體經濟發展需要而導致需求外移、市場外移和人民幣定價權外移的風險。

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