中評社北京9月25日電（評論員 譚小芬）最近，隨著美國經濟數據向好，關於美聯儲在決定何時、何種力度、何種方式退出經濟刺激計劃的爭論也日益升溫。那麼究竟美聯儲會否及如何撤市呢?
次貸危機爆發後，美聯儲根據經濟形勢的變化，採取了一系列貨幣政策措施。自2007年7月開始，美聯儲連續下調聯邦基金利率，並於2008年12月將聯邦基金利率下調至0－0.25％這一歷史低點。
此外，美聯儲還採取了非常規的貨幣政策工具為金融系統注入大量的流動性:一是大量購買債券。2009年3月，美聯儲宣布購買總額2000億美元的機構債券和1.25萬億美元的抵押貸款支持債券，併購買總額不超過3000億美元的國債。二是創設流動性工具以穩定金融市場，包括向銀行提供的期限拍賣工具（TAF）、一級交易商信貸工具（PDCF）、貨幣市場投資者融資便利工具（MMIF）、定期證券借貸工具（TSLF）；向社會提供的有商業票據融資工具（CPFF）、資產支持商業票據貨幣市場共同基金工具（AMLF）、定期資產抵押證券貸款工具（TALF）。三是積極配合財政部實施金融穩定計劃，對全美19家大型銀行進行壓力測試，並對需要增資的商業銀行完成了增資要求，進一步穩定金融市場的情緒和信心。
隨著美國經濟數據向好，關於美聯儲在決定何時、何種力度、何種方式退出經濟刺激計劃的爭論也日益升溫。一方面，美聯儲如果不能及時回收巨額流動性，則可能導致通貨膨脹的卷土重來；另一方面，美聯儲如果在經濟確實持續復甦之前就過早收緊貨幣政策，可能扼殺來之不易的復甦。從理論上說，退出刺激性政策存在一個最佳的時期，但是在實踐中，判斷什麼時候結束刺激性政策有一定難度。
在決定何時退出時，美聯儲將密切關注兩項指標：一是通貨膨脹預期指標，包括國債通脹保值證券以及有關通貨膨脹預期的調查；二是就業市場的狀況，從歷史來看，美聯儲只有看到失業率觸頂並開始明顯回落時才會啟動加息周期。美聯儲隱含的通脹率目標和失業率目標分別為2％和5％，只有當失業率開始明顯下滑和通脹率目標達到後美聯儲才會開始收緊貨幣政策，在這些目標實現之前，美聯儲不會收緊其貨幣政策。
美聯儲為促進市場平穩過渡，未來定量寬鬆政策回收力度將是漸進式的。一方面，由於此次寬鬆貨幣政策史無前例，隨著美國金融市場的企穩，金融機構貸款將逐漸趨於正常化，貨幣乘數將會恢復到正常水平，流動性過剩可能再次上演。伯南克會汲取格林斯潘時期將聯邦基金利率過長時間保持在低位從而孕育房地產泡沫的教訓，很可能早於市場預期謹慎地把聯邦基金利率從目前趨近於零的水平小幅提升；另一方面，雖然美國經濟正在復甦，但未來經濟增長前景較為溫和，美聯儲在確信金融體系得以恢復，並保障經濟不會出現再次下滑前，不會很快全部收回寬鬆貨幣政策。只有當銀行放鬆借貸標準、銀行信貸和貨幣供應量大幅上升、消費支出大幅增加和勞動力市場惡化趨勢得到顯著扭轉時，美聯儲才會考慮大幅升息。 |
