葡萄牙不是歐洲債務危機中最後倒下的一張多米諾骨牌。筆者預計，債務風波將逐步在歐洲邊緣國家中爆發，進而開始影響歐洲核心國家。歐洲債務危機遠未平息，並將在2011年繼續困擾國際金融市場。
第一，歐元區經濟發展不平衡。2010年歐元區作為整體呈現出復甦的跡象，4月份通脹率升至2.8%，但是核心通脹率依然處於低位。然而，歐元區各國經濟復甦分化明顯。核心國家如德國、法國和荷蘭等，依靠製造業強勢，經濟穩定復甦；而希臘、愛爾蘭、葡萄牙等債台高築的國家出現不同程度的經濟萎縮。這些危機國家面臨著中長期的結構調整，如希臘和愛爾蘭都計劃於2014年底將政府財政赤字占GDP的百分削減至3%以下，葡萄牙在2013年將赤字占GDP的比重降到3%。這些緊縮措施必將導致經濟復甦的放緩甚至衰退，進而影響財政收入和償債能力。2010年，希臘、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙四國實際GDP增長率分別為-4.5%、-0.1%、-1.0%、1.4%。根據IMF預測，2011年，四國實際GDP增長率分別為-3%、0.8%、0.5%和-1.5%，是歐元區表現最差的幾個國家。如果經濟沒有起色，加上人口老齡化問題，歐洲債務問題在未來3-5年甚至更長時間都將困擾著這些國家。
第二，救助機制難成歐元區防火墻。短期來看，2010年“歐豬五國”（希臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙和意大利）的到期債務為3560億，2011年形勢有所緩和，到期債務下降到1055億歐元。因此，即便今年五個國家都陷入債務危機，目前7500億的救援計劃也足夠支付短期債務違約問題，幫助危機國家解決短期內的資金需求。然而，救援資金並不能夠迅速改善這些國家經濟的基本面，債務問題的最終解決依賴於歐洲經濟的復甦。目前許多歐元區國家的結構調整過程頗為艱難，例如希臘需要削減其過度的福利支出，愛爾蘭和西班牙需要整頓地產泡沫過後的後遺症，而葡萄牙、意大利等國則需要改革國內缺乏彈性的勞動力市場。 |
