全球投資者可能會再度執迷於中國、印度和巴西等國的前景，但佛羅里達大學傑伊.裡特爾所做的研究表明，當牛市回歸的時候，它應該是溫和的。他在2005年一篇報告中寫道，人們普遍相信經濟增長有利於股市回報，經濟增長預測是國際資產配置決策的重要因素。
為檢驗這一理論，裡特爾分析了一個多世紀以來經通貨膨脹調整的復合實際GDP增速和復合股市回報。他主要分析了16個主要國家，包括美國、德國和日本。分析結果是，這兩組數據之間的相關性為-0.37。說白了，他得出的結論是，經濟增長不一定會給股東帶來好處。
此後，野村利用裡特爾的方法研究了1988年以來亞太眾多股市的表現。研究也發現，實際GDP與股市回報之間的相關性最多只能說是模糊不清。
野村首席亞洲策略師肖恩.達比說，這對投資者來說是一個令人有些不安的事實。我們花了大量時間研究經濟增長的速度，我們考察的是GDP增速。不過，當你考察GDP增速和金融資產之間的相關性時，會發現相關性非常低。
原因有很多。新興市場的GDP增速往往是由高儲蓄率和不斷提高的勞動生產率推動的，不過這些因素不一定影響利潤或分紅。裡特爾說，對於股市來說，最重要的是將企業利潤明智地再投資到能給股東帶來價值的項目中去。
相比更加發達的市場，新興市場的不良公司治理是個更大的問題。市盈率往往過高，進而降低了未來的實際回報。
當然，除直接投資一個國家的股市外，投資者還有其他選擇來搭乘新興市場增長之風。包括買進在發展中國家銷售快速增長的跨國公司的股票，或是買進向中國和印度等國出口的主要大宗商品生產國的股票和貨幣。不過，即便是這些投資也有可能遭遇政治或監管風險。
對投資者來說，增長無疑是好事，不過增長代替不了回報。 |
