中評社香港8月20日電／美國福布斯中文網8月19日載文《人民幣從被低估轉向了被高估嗎？請別急著下定論》，摘要如下：
過去九個月來，中國央行的人民幣匯率干預政策似乎發生了重大變化。現在，中國央行的定期干預，不是為了維持美元強/人民幣弱的關係，而似乎是為了避免人民幣貶值。儘管中國仍然擁有龐大的經常項目盈餘，但其外匯儲備已下降。而在每天的人民幣交易中，其匯率經常是在白天的交易時段下跌，然後通過央行隔夜計算的中間價又漲一點回來。
這意味著，目前人民幣只是靠央行人為計算的中間價來避免匯率的進一步下滑。這是否意味著人民幣不再被低估，甚或是被高估了呢？許多分析人士表示目前正是這種情況，雖然，有趣的是，這些分析人士當中有許多人直到去年年底前還一直堅持認為，中國央行的匯率干預並不能表明人民幣的幣值是被低估或被高估。現在他們則說，中國必須出手干預才能避免人民幣幣值進一步下滑，因此按照定義，人民幣必定被高估了。
但請別這麼快下結論。如果人民幣低估的話，可能表現為貿易順差或者資本外流，其中資本外流是中國人為了利用在他們看來境外資產標價過低的機會而在境外購買資產所造成的。但是，中國人目前之所以在境外投資，就是因為他們認為把高價人民幣兌換成外幣之後，可以買到非常便宜的境外資產嗎？或許是這種情況，但還有另一種我認為能更加合理地解釋資本外流的情況。
基本上，投資者之所以把錢轉移到境外投資，其中存在兩個原因。第一個原因，是他們認為境外資產目前非常便宜——或者換句話說（但意思大致相同）——預期回報較高。第二個原因，是他們對中國國內在商業、金融或政治等領域存在諸多不確定因素感到擔憂，希望通過把錢轉移到境外來保護自己。在第一種情況下，資金向境外轉移是由於境外相對投資回報水平不斷上升所致，而在第二種情況下，資金向境外轉移是由於國內諸多不確定因素增加所致。 |
