沒錯，利率已降下來。貨幣市場基金收益率已從逾6%降至5%以下，但仍遠高於幾乎其他所有地區。中國可能會改變早先的緊縮立場。但與歐洲、日本和美國的央行（這些央行不是刻意努力推高資產價格，就是對正露頭的資產市場泡沫視而不見）相比，中國央行(PBoC)仍在堅持負責任的貨幣政策。
此外，正如高盛(Goldman Sachs)在近期一份報告中所指出，資本外流也已經穩定，希望離開中國的資本基本已經離開。
最後，正如日本的經歷所示，貨幣貶值並不總是刺激出口的有效途徑。對於中國而言，不斷上漲的勞動力成本（得到中國政府的支持）在決定競爭力方面仍遠比匯率小幅下降的作用更大。長期以來，中國一直致力於通過人民幣升值來促使本國企業沿著價值鏈向上攀登。這一政策仍在實施。
“走出去”戰略
另外，由於中國仍依賴進口的能源以及其他資源，從長期來看，人民幣升值會降低投入品成本，提高中國的競爭力。根據一份聯合國(UN)報告，今年中國對外投資額將首次超過吸引外資額。人民幣升值也有利於中國政府推進中國企業（比如中信集團(Citic)）“走出去”的戰略。
所有這些可能都不是一目了然。中國政府也不希望它一目了然，原因同樣來自政治和市場兩方面。首先，中國政府不想被視為向美國的願望低頭，尤其是當中方認為美國的願望很虛偽——美國也想讓美元貶值以支持本國的一切出口，除中國渴望購買的能源和技術以外。另外中國監管機構真心希望人民幣匯率能雙向波動。
在今年6月在香港召開的伊拉•索恩(Ira Sohn)對衝基金大會上，一個熱門的投資建議是持有人民幣看跌期權，因為相信人民幣兌美元匯率到今年底將跌至7元人民幣兌換1美元。
但只要其他國家的央行官員們對支撐本國貨幣匯率不感興趣，人民幣匯率的任何下跌可能都是暫時性的。 |
