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| 中國自2012年7月以來的首次降息 |
中評社香港11月23日電／11月22日的降息，不僅意味著中國央行終於開始放棄對於抵制刺激如“尾生抱柱”一般的執著，也標志著中國經濟政策轉折點正式到來。
英國《金融時報》11月22日載文《中國步入降息周期》，文章說，這是中國自2012年7月以來的首次降息。根據官方信息，本次從11月22日分別下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率40與25個基點，同時金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。
降息帶來中外分析師的分析狂潮，多數以“正如我們所預測的那樣，央行開始降息”作為開始。有趣的是，降息還是不降息，在市場與監管者的眼中一直是不同風景。
對於市場而言，無論是國有企業還是中小企業，資金面偏緊是普遍的反應，可以說天下苦“錢荒”久矣，降息呼聲一直很高，FT中文網《貨幣政策》相關專題之中，沈建光、胡月曉、張明等觀察家已經數次強調分析降息的必要性。
對於監管者而言，一方面，降息降准等寬鬆政策總是民間被理解為“放水”，中國央行似乎一直回避這類常規性政策操作。FT中文網在降息當日刊出的分析《中國央行應全面放鬆貨幣嗎？》，就部分分析了監管方對於降息降准的抵制與遲疑心態。另一方面，不願意放鬆則必然帶來市場流動性緊張，央行的應對之道是實踐大量創新性貨幣性工具，從SLO（短期流動性調節工具）到 SLF（常備借貸便利）再到MLF（中期借貸便利）等等，事實上在全面寬鬆之前已在悄悄放水。
這種矛盾的狀況，深究起來其實符合理性。對於趕超型國家而言，產業立國往往主導政策，信貸資源總被視為國家發展的寶貴資源，因此政府往往傾向於幹涉其分配。於是在這些國家，易於控制的銀行系統往往比起股市、債市更為發達；最大的債權人以及債務人不乏政府的影子，例如日本著名的“經連體系（Keiretsu System）”，銀行、企業彼此關聯，交叉持股，而政府也部分提供隱性支持。中國近年來出現了類似情況。
金融抑制之下，其結果自然與效率背道而馳。其後果往往是滋生各類利益集團。一方面是享受管制利率保護的銀行業，以極低的成本吸收存款，而居民存款則受到近乎負利率的盤剝。另一方面則是各種體制內企業享受政府提供的信用背書，以極低價格拿到貸款，其中不少已成為僵屍企業，只是依賴新增信貸維持生命，更有部分企業拿到信貸之後轉手倒賣，成為事實上的“資金掮客”，體制外的中小民企也則不得借道高利貸。 |
