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| 在每天萬億元級別的成交中，有跑步入場的居民儲蓄、有放棄主業的產業資本，也有從銀行渠道新增的杠杆資金。 |
一大波行情、一波大行情，呼嘯著向A股市場走來了。全都是牛市的標配：飈升的股指回來了，天量的成交回來了，排隊開戶的景象回來了；各方的懷疑和猶豫也煙消雲散。
有券商研究報告對比了此輪行情和1996年牛市的表現，認為在經濟增速下滑的情況下，借助於深化改革、結構調整以及制度變遷帶來的動力，股市走高有前例可循。
其實，牛市之來，出場時機和方式本沒有一定之規。即使美國股市上世紀八九十年代長達16年、道瓊斯指數增長13倍的大牛市，初起之時同樣看似缺乏基本面支撐。
從技術角度講，市場總會向阻力最小的方向尋求突破。可以想見，對於這一輪牛市，各方都是歡迎的。眼下可以見到的好處，就有11月股票交易印花稅暴增1.2倍；接下來可以預期，行情可以為上市公司再融資、中小企業IPO等提供有利的基礎；眼光再放長遠點，借助牛市氛圍順利推出註冊制改革，打通資本市場和實體經濟間的梗阻，功莫大焉。此外，還有財富效應的擴散，拉動消費、擴大內需，等等。
只是，這些推理或想象，可以解除人們對這個開頭過於突兀的疑問，卻無法解除這個故事將如何結尾的擔憂：老股民記得，為給投機氣氛過於火爆的股市降溫，1996年10月，管理層連發“十二道金牌”；2007年6月，有關部門使出了半夜上調印花稅的撒手鐧。可以說，幾乎每一輪A股市場的牛市，不論如何開端，都以暴跌結束。A股牛市的每一次告別演出，都比開頭更令人驚心動魄。
如果說牛市就是讓你穩穩當當通過經濟發展享受財富增值，或者讓你踏踏實實通過企業成長賺取資本收益，那麼，幾乎中國A股市場所經歷過的牛市，都只能稱作“瘋牛市”。
有鑒於此，從此輪天量暴漲一開始，各方就向股市喊話：不要賣房炒股，要有質量的牛市。但是，明明知道“瘋牛市”行之不遠，但這頭“瘋牛”卻難以擺脫“囚徒困境”：因為珍惜“牛短熊長”的好時光，所以要抓緊炒作；而過度炒作，又使得行情更快結束。
中國股市的定位，重點從來就不在價格發現、資源配置等作為市場的本原，而是承載了國企脫困、銀行改制、吸引外資等種種使命。歷次牛市的根基，說到底都在於股市的“有用性”。
眼下從各方看來，發動一場牛市，擴大企業直接融資，分流銀行壓力，堪稱實用又好看。放出A股之牛，是要充當各項改革急先鋒的“火牛陣”。如果這頭牛不顧大局，成了闖進瓷器店的公牛，那就離變成餐桌上的牛排不遠了。
此次央行降息，意在降低企業融資成本、緩解實體經濟困境，卻多少被股市這頭牛攪了局：一是銀行間7天回購利率在短暫下滑後持續反彈，降息的價格引導作用打了折扣；二是股市暴漲形成的資金虹吸作用，事實上形成了與實體經濟爭奪資金的格局。
在每天萬億元級別的成交中，有跑步入場的居民儲蓄、有放棄主業的產業資本，也有從銀行渠道新增的杠杆資金。統計表明，銀行通過投資兩融受益權、股權質押、發行傘形結構信托等為股市提供了彈藥，初步估計餘額至少數千億元；另外有不少P2P平台投資大量轉戰股市，導致產品募集期拉長或索性項目流標。
從市場表現看來，眼下的“瘋牛”也有點忘乎所以。證監會新聞發言人坦承，近期股市坐莊、操縱股價等違法違規活動有所抬頭。
12月8日，中證登一紙加強企業債券回購風險管理的通知，就引發了股市的巨幅震蕩，暴露出“瘋牛”的底氣不過是“有錢”。看懂這一點，就不能那麼“任性”。（來源：經濟日報） |
