5：1是災難臨界點？
贏周刊：我知道蒙代爾教授有一個看法是，人民幣大幅升值會對中國經濟帶來災難性影響。但從2005年開始，中國就已經開始改變外匯政策，人民幣開始升值，從目前來看，人民幣升值已經很難止住步伐，更加難以恢復到過去的匯率。如果按目前的升值速度，中國經濟是否已經形成潛在的危險？
蒙代爾：我的觀點是千萬不要接受他們對人民幣升值的壓力，人民幣大幅升值帶來的將是中國經濟增長量大幅降低，尤其是農村經濟的大量衰退。
舉一個例子，80年代，美國不逼迫日本貨幣升值，日本果然升值了，從兌美元240升到80，結果日本經歷了將近十年的經濟衰退。但是因為日本的整體經濟狀況比較好，尤其人均產值比較高，所以經受得起這樣的打擊。但中國的人均產值還是比較低的，經受不住像當年日本那樣的打擊，中國的經濟需要快速發展。
現在中國的匯率已經達到兌美元7.6的幅度，按目前的匯率還不會對中國造成太大的壓力，但如果一直迫於世界壓力繼續提升25%～45%，達到兌美元5︰1或6︰1的話，就會對經濟造成比較大的傷害了。
黃正新：但我認為以中國現在連年貿易順差，通脹壓力比較大的情況，適當地升值，甚至升到6︰1，問題應該不會太大。關鍵是要走小步，6︰1後就要再衡量了。
哈繼銘：根據中國人民銀行《2005年第四季度貨幣政策執行報告》顯示，我國企業面對人民幣匯制改革的自我調節能力其實是很強的，企業較好地適應了新的人民幣匯率制度，並能夠運用匯率避險工具。
根據央行新近公布的調查報告，人民幣匯率體制改革後，企業對規避匯率風險更為重視。目前企業所使用的最主要的避險方式包括使用貿易融資工具、金融衍生產品，以及在產品結構上不斷向高端發展，提高出口產品價格等。這也在一定程度上增強了抵御人民幣有效匯率在未來發生較大變化的能力。
在宏觀層面上，人民幣升值的過程往往伴隨經濟持續高增長。短期來看，人民幣升值可能導致經濟增速有所放緩，降低通貨膨脹壓力。更重要的是，升值有助於糾正中國經濟的失衡。目前中國經濟增長過多依賴出口和投資，而消費率極低。匯率升值有利於拉動內需，包括消費需求；至於具體影響，我覺得要分行業來看，不能一概而論。
人民幣升值後，造紙、航空、電力、煉油、汽車等少數國內企業在進口成本、外債匯兌上會有所獲益。
但大多數出口主導型行業的國內上市公司缺乏國際市場的定價能力，出口收入的匯兌損失將對這些公司的盈利產生一定負面影響。但是，人民幣升值有利於優化出口結構，資源型的出口產品(化工和金屬等)會受到較大影響，而勞動密集型產品(服裝紡織、半導體、機械制造等)受影響相對較小。另外，降低貿易順差壓力和貿易摩擦加劇的風險，改善貿易條件，這都有抵消出口型企業的負面影響。
在金融行業方面，人民幣升值的直接影響就是使銀行的外匯敞口產生匯兌損益，但影響較小。間接影響是人民幣升值過程中政府可能為刺激經濟而放鬆貨幣政策，導致貸款增速提高，這對銀行盈利的促進作用比較大。
贏周刊：大家比較關心對房地產行業的影響。
哈繼銘：人民幣升值會使得國內資產類上市公司(銀行、房地產、商業等行業)相對價值上升，並且目前人民幣兌美元的小幅升值遠遠低於市場原先預期，使得投機資金近期大規模從房地產行業撤走的可能性不大，因此，投資吸引力將會加大。
在房地產行業，作為拉動內需的龍頭，國家可能會增加房屋，特別是中低檔房屋的供給，從而拉動其他行業並且平抑過高的房價。此外，本幣升值的變化往往是作為一種對國家經濟發展的確認，房地產的價格應該適當上漲以反映經濟的成果。
蒙代爾：但如果人民幣繼續升值，那麼泡沫的破滅會較快地到來。參照一下日本的歷史，上世紀80年代日元開始升值，並在上世紀90年代延續，導致其房地產泡沫在1998年破滅。至今已9年時間了，日本經濟仍未完全恢復。
當然，日本的悲劇在於日元對美元升值幅度的失控，我不認為人民幣會出現這樣大的升值過程。但一旦人民幣真的出現大幅升值，譬如人民幣對美元達到5︰1的程度，那麼房地產價格必然就要崩潰了。
贏周刊：5︰1是一個臨界點？
蒙代爾：我認為是的。除非那時候中國經濟保持高速增長，生產力不斷提升，尤其是在出口增長上不斷提升，這樣5到10年後你可以用以下兩個辦法對付它。
第一個辦法是，保持增長，提高生產率之後，重新回過來保持匯率穩定，並增加工人的工資，同時增加消費力。
另外一個辦法，就是讓匯率繼續提升，工人的工資保持不變。但是這樣對穩定就業的效果並不好，我不推崇。 |
