中評社香港6月28日電／醞釀已久的在香港發行人民幣債券，終在昨日實現：國家開發銀行由昨日起至七月六日，在港發行不超過五十億元的兩年期債券，票面年利率為百分之三。這作為首次發行自引人矚目，但更重要的是，人民幣在走向世界，及香港開展人民幣業務上，均踏出了重要的新一步。
《大公報》今天發表社評說，這次由國家開發銀行打頭陣，率先在港發債十分合適：該行乃內地在財政部及人民銀行之外第三大發債機構，至今發債量累計已逾三萬億，債券存量佔銀行間總存量二成，堪稱行政部門以外的發債龍頭。相對今年計劃發行的近八千億元債券，在港發行量不足百分之一，純屬小試牛刀。集資將用於放貸支持基建等國家重點項目，故港人投資該行債券，也就是直接支援祖國建設，並可從中分享其利。
從投資角度看，卻也要注意相關風險。單憑利率看人民幣債券的吸引力不高：對港人來說不少港元、美元債券息率均較高，且三厘息率只比在港的人民幣定期存款利息好，相比內地的也欠佳。更嚴重的是，現時剛巧是國際及內地的新一輪利息上升期的開始，這對債券來說屬致命傷。六月初美國國債孳息突然扯升，十年期突破五厘關口及打破了二十年的下降軌，引起了廣泛國際關注。不少評論指這可能反映全球流動性由鬆趨緊，及投資者對風險重新評估的轉折點。
與此同時，近月中國通脹走高，居民消費物價指數連續三個月企於百分之三或以上，為免出現長期負利率，加息的需要正在上升。此外，由於銀行資金已有趨緊跡象，故貨幣調控重點也將由近期的數量收緊型（如提高法定存款準備金率），轉向價格調節型（亦即加息）。國際息率趨升，又正好為中國加息提供了更多空間。總之，目前利息因素對投資債券不利。
因此，人民幣債券對港人的吸引，也只能靠升值預期來支撐，但這方面亦不無風險。中國在前年中進行了匯率機制改革，與美元脫鈎而轉向參考一籃子貨幣。實行起來這卻變成了爬行升值，之前年均升約百分之三，但今年來升值速度加快，故直至目前為止的一年間，已升值約百分之五。這已足夠吸引不少人進行升值炒作，預期來年升幅仍可保百分之三至五，加上三厘利息，回報可算不俗。
炒升值還有不少其他方法，如到內地銀行存款及在港買賣H股及紅籌等，但風險及交易成本各自有別，投資者須按具體情況小心抉擇。真正的問題是人民幣會否繼續爬行升值？一年內這或會繼續，但兩年後則難說。從經濟角度看，爬行升值弊多於利，因這會招惹更多游資炒作升值。故必須盡早轉向較靈活的也更具彈性的，真正的一籃子匯率機制，令人民幣相對港元美元可升可降，而非單向上行。目前美國國會正提出議案要挾人民幣升值，令中美間就此問題的矛盾有深化跡象。這又令中國更為迫切地要加快匯率機制轉變。
顯然，投資香港人民幣債券正面臨一些較根本的問題。但從長遠看，此舉對兩地金融業的發展意義重大，故其出台無論怎樣都是可喜可賀的。
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