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國際大行08世界經濟展望

http://www.chinareviewnews.com   2008-01-02 11:48:59  


 
  ◆高盛:經濟衰退有望避免 今年美股仍有上漲空間   

  我們預計,房地產市場萎縮和信貸市場危機對美國經濟的負面影響將在2008年初進一步顯現。不過,由於出口強勁、企業和政府的資本支出以及美聯儲的機警和靈活,美國經濟衰退可以避免。我們預計2008年底標準普爾500種股票指數在1675點比較合理。 

  經濟不會陷入衰退 

  我們的基本觀點是:對美國來說,經濟衰退並非是最有可能出現的前景;2008年全美企業利潤將適度增長,但不同行業間差異較大;必要的話,美聯儲會保持相對“友好”的姿態;美國股票將提供適中的收益,在12個月期限內,其表現將勝過債券。 

  2008年美國經濟可能會持續2007年下半年的態勢。以下是幾點主要設想:受出口和資本支出支撐的美國GDP增長將明顯減速;房屋市場可能持續降溫,儘管不同地區間差異較大;美聯儲將保持警惕和靈活,會對勞動力市場的緊張和信貸市場的危機及時做出反應;經濟衰退將得以避免,2008年下半年美國經濟增長可能會重新加速。 

  美股仍有潛力 

  市場目前對美國證券價格中的風險溢價有著多種預期。近幾個月,高質量債券的實際利率大幅下挫,而低質量債券中的風險溢價也在擴大。我們認為,儘管經濟環境可能惡化,但低質量的固定收益證券的重新估值使得該資產比2006年和2007年早些時候更具吸引力。 

  我們的估值工具模型顯示,2007年和2008年標準普爾500種股票指數的每股收益將分別為90美元和95美元;每股收益的名義長期(今後5年)增長率為6.5%,低於歷史平均水平——逾8%;通貨膨脹率為3%;5年期國債實際收益率為1.5%;股票風險溢價為4%,高於歷史平均水平。 

  2008年底,我們預計美國的標準普爾500股票指數將漲到新的均衡點位,約為1675點。以2007年11月30日的收盤價為參照,這意味著未來13個月的收益達到13%。如果我們估算的2008年標準普爾500種股票的每股收益準確的話,那麼12個月預期市盈率約為15.6倍,而以往通脹率不相上下的類似時期平均市盈率為18.6倍。 

  市場波動將成常態 

  作為全球最大的貿易國, 美國的國內需求對其他國家的經濟增長發揮著重要作用。反過來, 美國的出口則取決於其他國家的經濟狀況。 

  儘管貿易和經常賬戶不斷改善,但美國赤字規模依然龐大,需要外國實體來持有美國更多的金融資產,與2007年夏的市場混亂相伴的顯然是這種偏好的顯著減弱。我們認為,為此等待更多信息是比較慎重的做法。 

  我們作出的2007年前景報告最後一個章節的題目為《暴風雨來臨前的平靜》。對於2008年,我們持截然相反的觀點。市場恢復了波動,其強烈程度已引起廣泛關注。許多市場已經重新給風險定價,收益率差價已拓寬,市盈率也在分化。我們的估值模型顯示,只要不出現持續的衰退或其他持續的惡劣條件,基本面將為美股的回升做好準備。  


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