內地宏觀調控
16.同樣值得大家留意的，是內地宏觀調控的行動和影響。香港背靠內地的形勢，大家都很熟悉。內地經濟金融情況，對香港是有重大影響的。
17.內地的貨幣金融狀況和面對的問題，我在去年11月初已經向財經事務委員會作出詳細分析。過去兩個多月來，狀況並未出現基本上的改變，但金融政策力度上已從「適度從緊」提升為「從緊」，以應付正在上升的通脹。期間，人民銀行繼續將存款準備金率提高，以減少銀行體系內的流動資金和信貸增長的源頭。人行亦將貸存利息提高，增加信貸成本以減低信貸增長速度，亦增加存款吸引力，以減低消費為通脹帶來的壓力。
18.這些在自由市場經濟慣用的金融調控工具，在一個尚未完全市場化的經濟體系所能發揮的功效，可能是有限的。大家都可能留意到，內地有關政策部門亦正在實施行政手段去控制通脹。觀察現時內地的經濟結構，用行政手段去調控經濟是有需要的，而且功效較顯著、快捷。但行政手段是會扭曲資源分配的，最終加重解決問題的成本，代價可能是大的。
19.另外，行政手段對金融市場的影響是較難預測的。因為遊戲規則的突變，對各行業正常運作的影響，亦難以估計。背靠內地的香港自由市場，是要對這些難以預測的市場影響，盡量作好準備。在內地進行經濟活動的行業，亦應保持警覺，多了解行政宏調手段有可能為他們帶來的影響，例如資金來源突然停止（而非資金成本上升）的問題，和因此而可能引致無法履行合約的風險。
香港的通脹
20.最近，香港的通脹率出現了較明顯的上升趨勢。扣除減免差餉等的影響後，按年比較，消費物價的上升率已達到百分之三至四。食品價格與租金的上升是通脹上升的主要原因。食品方面，入口來源地本身的價格上升與匯價的影響是主要因素。租金方面，絕大部分是反映私人樓宇的供求情況，與樓價上升的趨勢相配合。
21.通脹是不受市民大眾歡迎的經濟現象，特別是收入增加追不上通脹的家庭。我知道這個是大家非常關心的問題，亦正在這個問題上作出廣泛的討論。我有幾個觀點提供給大家參考。
22.第一，香港是一個極向外型的經濟體系，外貿量是生產總值的三倍。香港沒有本地資源，差不多所有日用品和生產器材都從進口而來，所以長期來說香港的通脹率是很難與全球，特別是進口來源地的通脹率有大距離的。現時香港的最大兩個貿易伙伴（內地與美國）的通脹率分別是接近7%和4%，都比香港的通脹率高。
23.第二，價格上漲是經濟蓬勃的一個必然現象，雖然蓬勃的經濟環節，如金融和地產，不一定是惠及廣大市民的，因為這兩個行業與其他行業之間的滲透度可能不太廣泛。要紓緩通脹，如果從整體需求方面著手，便是要壓抑整體需求去冷卻經濟，這不一定受有關人士歡迎。況且，香港的房地產市場，經過98-03年五年的大調整，現在正隨著過去4年的持續經濟復甦而回復生氣，大部分小業主都可以和負資產正式說聲再見，他們的境況，也是值得關心的。另外，蓬勃的金融業，是保持香港國際金融中心地位的關鍵，亦不宜加以壓抑。
24.第三，若要從供應方面著手以紓緩通脹壓力，大家亦要充分考慮香港的特殊經濟結構。除各服務行業外，香港製造的消費項目少之又少。所以，供應方面的措施便只可以從土地和勞動力兩個生產元素處著眼。土地（包括房地產）的供應，我不是專家，不能提供有建設性的意見。勞動力方面，研究顯示生產力的持續增長，是近年來全球低通脹的主因之一，而生產力的增長是有賴近年來資訊科技的發達和普及運用所致。其實，近期失業率的下降和預期工資的上升在自由市場環境下自然會造成誘因，引發各行業增加資訊科技上的投資，令生產力的增長能夠持續下去，抵銷部分加價的壓力。
25.第四，有經濟理論說通脹是純金融的現象，反映太多剩餘資金追逐有限的商品。在一個細小而對外開放的經濟體系，這個理論的實現空間較小。雖然大部分服務（非貿易消費項目）的供應是有限的，但貿易商品的供應是全球化的，也可以說是無限的。相對於全球的商品需求，小小的香港內部需求是不可能影響貿易商品的國際價格水平的，所以，在固定匯率之下，運用金融手段以壓抑通脹的空間是小的。
26.第五，相對外向程度較低的經濟體系，在香港，貨幣的匯價對通脹的影響可能比較大。但近期因美元疲弱而令港元兌其他貨幣匯價下降，並非通脹主要成因。本港經濟持續向好，失業率持續下降，內部需求強勁，令非貿易的消費項目價格顯著上升，加上貿易商品來源地本身的較高通脹，可能是更主要的成因。
銀行體系
27.接著下來，讓我簡單向各位匯報香港銀行體系的狀況。歐美次按及信貸危機，充分表明銀行資本充足的重要性。近年來本港銀行資本充足率有輕微下降的趨勢，可能是受到股東要求更高回報的壓力所影響。有效運用資本當然對股東是重要，但保持資本寬裕，從容應付突發事件，保持客戶對銀行的信心，亦是符合股東長遠利益的。香港本地銀行的資本充足率，在去年實施新資本協議之後，平均資本充足率仍然有13.6%，仍然遠超法定最低水平的8%。
28.銀行流動資金亦保持非常充裕，但如我剛才所說，在資本市場交投量大幅上升下，銀行對具超級流動性的外匯基金票據的需求亦大幅上升。有需要將不同流動性的金融工具互相替換，以增加同業市場結算效率。增加外匯基金票據對達到這目的已經有很大的幫助。
29.因為經濟蓬勃的關係，銀行存貸息差最近有顯著的回升，資產質素亦保持良好，負資產按揭已成過去的問題。次按危機對香港銀行業整體未造成系統性問題，但對個別銀行的盈利則造成不同程度影響。從監管的角度來看，我鼓勵銀行用保守的態度，為受次按危機影響的資產作充足的撥備與撇帳，盡量令問題成為過去。但我理解銀行是面對缺乏準確估價的困難，亦受保障股東的會計制度所限。可惜，歐美銀行的情況顯示，「唧牙膏」式的撇帳與撥備，是會對銀行的信心有負面影響的。此外，面對由次按所引起的市場及經濟波動，極有可能令資產質素變壞，我希望銀行在貸款方面遵守審慎原則。
30.我在上次向財經事務委員會匯報時曾經向各位透露說要居安思危，為銀行體系和金管局在監管銀行工作安排上作一個身體檢查，我很高興得到議員與銀行界的支持，及簡達恆先生同意充擔顧問。有關工作已經開始並希望可以在第二季度完成。
31.另外，金管局在銀行監管，銀行政策及銀行業務發展上的各項工作都進度良好，例如擴大商業信貸資料共用範圍和防洗黑錢的工作方面。
金融市場基礎設施
32.現在向大家匯報金管局在金融基礎設施上的工作。香港的金融基礎設施正朝兄地區化的方向發展，有希望成為亞洲時區的支付結算樞紐，進一步強化香港國際金融中心地位。
33.具體工作方面，在去年12月我們成功引進一個外匯基金票據的電子交易系統。另外，我們正在將各貨幣的即時支付系統的技術平台，改為開放形式運行，以便利外地金融機構使用。由金管局負責操作的港元即時支付系統，保持暢順運作。去年每天的平均結算量，是8,794億，比2006年平均每天的5,785億，增加了52%。結算量的快速增長，當然是反映本港金融市場的活躍程度。令人鼓舞的是，我們的港元即時支付系統仍然能夠有效處理。同時，我們亦能適時推出各種輔助措施，以紓緩在高峰期的結算壓力。
34.金管局在支付結算系統上的工作，是受一個獨立的、根據《結算及交收系統條例》成立的「程序委員會」監察的。委員會每年均向財政司司長遞交報告，而報告亦是公開的。
香港國際金融中心地位
35.在保持香港國際金融中心地位的工作，金管局擔當一個輔助特區政府達成政策目標的角色。相信大家都留意到近年來，特別是在2006年國家公開十一五規劃以來，特區政府正大力推動進一步發展內地與香港兩個金融體系的互助、互補和互動的「三互」關係，和鞏固並發揮香港國際金融中心的地位和作用。金管局正積極參與這方面的工作，協助設計策略及發展和推動具體建議。2007年高峰會在金融發展範圍的80個行動綱領，是這項重要工作的藍本。
36.目前，在具體建議上正在努力推動的包括，在人民幣業務方面：討論較為成熟的是容許引入人民幣作為兩地的貿易結算的貨幣，擴大人民幣債券的總額度以及容許更多不同類別的金融機構來港發債；下一步需要研究的，包括一些業界也有提出過的訴求，例如，容許香港銀行在香港收取人民幣存款後可調撥往內地運用，容許香港商戶更好地運用香港銀行提供的各種人民幣業務等。另外，我們繼續和內地積極探討安排內地資金有序流出的途徑和發展兩地資本市場互動關係的各種建議。在香港這一邊，大部分前期準備工作已經完成，但內地仍有很多方面的政策考慮，進度亦可能受全球金融現時的緊張狀況所影響。
外匯基金
37.最後向各位議員匯報的是外匯基金的投資管理工作。去年破紀錄的業績在上星期已公布了，在這裡我不再重複。但今年的投資環境，肯定是非常困難的。雖然為時尚早，環球股市踏入今年出現大幅下調，定會影響今年外匯基金的投資收入。但容許我重申一點，衡量外匯基金投資管理效率的客觀準則，是外匯基金諮詢委員會定下的基準投資組合回報率和實際回報率的比較。後者高於前者是良好表現的顯示。外匯基金諮詢委員會制定基準投資組合以來，金管局所能達到的實際回報率都比基準投資組合回報率為高，例如去年是高了126點子，管理約14,000億元的基金，多賺了126點子，是多賺了176億元。我當然希望2008年仍然可以保持以這個客觀辦法計算的超標紀錄，但投資收入的絕對金額，不可能是每年都是數百億或過千億的，希望大家理解，亦希望大家對金管局的工作能力，保持信心。
38.主席，金管局的工作的匯報到此為止。我和三位負責不同工作範疇的同事樂意回答各位議員就這些工作範圍的有關提問。但接受提問前，我還想表達一個令我較擔心的問題。金融市場近年來的活躍情況，對金管局的人事實在造成一點壓力。人手流失滲透整個機構，特別在市場和銀行業務有關的部門，其中當然包括外匯基金投資管理部門。但令我覺得安慰的是，金管局各同事在龐大的工作壓力之下，仍然保持高度專業精神，把工作做到最好，外匯基金去年的投資收入和其他工作環節上的成績，是有目共睹的。我會要求管治委員會依照既定的機制研究及處理這個人手問題。 |
