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| 尋底的風險很大，很多投資大師都死在抄底游戲中。 |
中評社香港6月28日電／“如果短期大盤漲回到3000點，我計劃把手頭僅有的10%倉位清光。”在證券市場摸爬滾打了十多年的孫雷民語氣堅定，“現在20倍市盈率的市場估值看上去很合理了，可誰也不知道這是否就是底。”
中國證券報報道，作爲上海迅勝投資管理有限公司的總經理，私募基金經理孫雷民操作的資金從年初到現在沒賺也沒虧。他認爲今明兩年上市公司業績增長將低于預期，市場估值水平還會進一步下降，今後相當一段時間保持低倉位甚至空倉，在他看來是最好的投資策略。
跟孫雷民有同樣感覺的投資者不在少數。盡管股市從6000多點跌到如今的3000點之下，市場整體市盈率水平向美國等成熟市場看齊。但最近股市仍如一頭受驚的怪獸，暴漲暴跌，反映出投資者信心的極度不穩，20倍估值中樞幷未獲得他們的普遍認可。
“空間有限，路猶漫漫。”招商證券認爲，現在A股估值的國際化幷未到位，雖然潜在的調整幅度已經有限，但市場仍需要相當的時間來完成這一進程。上一輪熊市，股指從2200最高點跌破1000點，當時市盈率低于10-20倍的股票俯拾皆是，低于10倍的亦不在少數。
估值逼近曆史大底
“眼看他起高樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。”上證綜指從去年10月的高點6124點至今已經腰斬，而6月份的“十連陰”，致使初夏的股市陷入“六月飛雪”之中，令投資者的信心降至冰點，吃盡了尋底苦頭的投資者再也不敢輕言底在何方了。
現在該破的都破了：3000點的政策底輕易跌破；次新股跌破發行價一個接一個；定向增發破發一批又一批；股權激勵行權價破了；基金面值甚至有的跌破到了五折；新基金破了發行量最低記錄，跟去年同期動輒幾十億乃至上百億的發行額相比，現如今一個基金發行不到10億份成爲常態，袖珍基金批量問世。
上輪熊市中最著名的“大悲咒”——“遠離股市、遠離毒品”，再次回蕩在投資者的耳邊，只不過這次勸誡人們離股市遠點的說法更加形象：“開著奔馳進股市，騎著自行車出來；博士進去，傻子出來……”
在經曆了連續下跌之後，A股估值水平大幅降低。代表A股市場中堅力量的滬深300指數成分股的靜態市盈率已經跌至22倍，與美國標准普爾500成分股的估值水平基本相當。同周邊市場相比，A股對H股的溢價水平已經從年初的75%回落到目前的25%上下，招商銀行、中國平安、海螺水泥等個股出現了A股對H股折價的局面。
有市場人士認爲，A股當前估值接近曆史大底水平，1996年1月512點及2005年6月998點時加權平均市盈率均在17倍左右。隨著滬深股市連續第五周的下跌，A股股價重心大幅下挫，可交易股票的加權平均股價僅9.54元，2元股又重現江湖。
經曆過上輪熊市的孫雷民說，當時從2245點跌到998點曆時4年，這次從6124點跌破3000點曆時半年多，“上次是溫水煮青蛙，這次是油炸青蛙，受傷的信心豈是短期能恢複的？”
多低才有吸引力？
一年前市場在30倍以上的估值水平時，各路資金前僕後繼地殺進來，將估值一舉推高到50倍市盈率，如今估值落到了20倍上下，接近國際平均水平，但場內資金殺跌動能仍强，場外資金也依然逡巡不前。
暴漲暴跌已經讓投資者如同驚弓之鳥，不論是政策面還是基本面稍有風吹草動，他們便會不顧一切地用脚投票。德邦證券認爲，市場的恐慌已經嚴重威脅到投資者的信心，而信心喪失之結果將是恐慌的持續延續，再便宜的估值也擋不住拋售的沖動。 |
