中評社香港9月20日電／香港《大公報》今天發表題為“金融風暴正烈 撈底更須小心”的社評說，昨日港股出現V型反彈，上落過千點，而之前歐美金融更異象頻生，不單反映市場上暗流洶湧，還顯示出更深層的風險，危機無疑已進入了更兇險的境地。目前除了個別金融機構的倒閉風險外，更值得關注者是整個金融體系的系統性失效，和美國當局的救援能力受限。
社評表示，聯儲局昨天聯同多家央行一齊向市場注入以千億計美元，規模之大史無前例，本港亦參與其中。要出此招全因市場信心，在經受連串事件打擊後幾近破碎，信用緊縮因而再大幅加強，並引發了一些反映投資者避險意識大增的異常現象，包括：黃金價格急升逾一成，短期國債票據息率跌至二次大戰後低位而幾近於零，拆借市場則幾陷停頓而拆息高升，如三個月Libor便上升至逾三厘，其風險溢價達到八七年股災以來最高位。凡此種種，均顯示金融體系漸被凍結而功能大降。這種系統性失效不單會令金融業運作停滯，還將嚴重影響實體經濟活動。大注資雖可暫緩緊縮壓力，令國債息率稍回升而拆息稍落，但緊縮的基本狀況不會改變。
與此同時，美國當局抗衡危機的能力卻日減。聯儲局在去年危機爆發前有八千多億美元資產可供運用，經一年的救援任務後耗去約一半，在最近連串行動中又消耗不少，只餘近二千億，令財政部要急急發債為其補充彈藥。但財政部亦捉襟見肘，最近已承擔了兩房及AIG等的債項，如再大手出資必將引起市場焦慮。市場對美國國債損失的對沖成本，最近已升至歷史高位，如十年期債券的違約掉期指數，已由一年前危機前的兩個基點大升至三十點，高於一些歐洲國家。標普雖維持美國主權評級於最高的三A不變，但指出財政狀況已因最近的事件轉弱，故今後財政部已不容濫施救援。
社評指出，在信用緊縮強化、系統失效而當局救援受制下，金融前景自不樂觀。何況近期還要處理好一些重大事項：（一）調整帶來震盪。如雷曼倒閉後，許多平倉結算及增加撥備工作要完成，並已引致罕有的歷史上第二例的貨幣市場基金虧損。雷曼的三百億美元商用物業資產待沽，又引起市場上爭相出貨，影響及過千億此類資產。更難解決的是兩房、雷曼及AIG等所涉及的大量違約掉期市場結算，已因工作繁冗而拖延，令大量金融業務及資金被凍結。（二）機構事故接踵而來。目前剩下的兩大投行大摩及高盛面對極大壓力，在業務萎縮、客戶流失及融資困難的多重打擊下，估計早晚要作大改組、被併購或倒閉。（三）大選臨近索援日增。如三大車廠已要求政府發放二百五十億低息貸款；國會議員又提出了價值數百億元的刺激經濟方案。
社評說，總之，隨著危機深化，突發事件將更多出現且更難防備。展望未來則似長夜漫漫，正如英國評論家Martin Wolf所說：最壞時刻肯定未過去，因為還須完成資產減值，市場減低槓桿水平，金融體系撇除壞賬和再注資等過程。目前這些過程遠未到位，其中如家庭削減開支增加儲蓄等必須調整，還只剛開始。這個過程也絕不會風平浪靜，世紀危機的惡浪將更兇險及頻密，故投資者務必小心，切忌看錯市撈錯底。 |
