中評社香港10月5日電／解放日報報道，美國次貸危機引發全球金融動蕩，對中國從金融市場、實體經濟到人們心理層面都產生重大影響。
金融動蕩暴露出中國金融市場乃至宏觀經濟體系哪些問題？動蕩為中國提供哪些機遇?如何看待動蕩中的中國貨幣政策？中國下一步發展應該如何走？著名經濟學家吳敬璉與吳曉靈解讀金融動蕩中的中國策略。
吳敬璉
冰凍三尺非一日之寒
國際方面，美國爆發了次貸危機，而且不斷向世界各國擴散，波幅越來越大。國內方面，去年以來中國經濟碰到通脹，股市、房市搖搖欲墜，企業的成本上升，訂單減少等問題。現在流行一個說法，說誰都沒有預料到，突然來了這樣的事，我覺得這個判斷可能不太對。
很多學者認為，現在世界金融體系的問題是突然爆發出來的。我的觀點倒相反，世界金融體系的問題由來已久，國外學者類似的議論我至少聽到有10年了。
這個問題的核心是美國。美國有個最基本的問題，就是儲蓄率太低，從來沒有超過10%。那麼美國如何維持這個經濟的運轉呢？它利用了美元作為國際儲備貨幣這個特性，大量發行美元。世界上所有人還承認它印的每張票子都是真金白銀，就用這種方法借全世界的錢投資、消費，維持一個很高的生活水平。這樣，就造成了全世界的流動性泛濫。當然，在早期階段美國還是用點小的辦法就能够解決，如大量發行貨幣，把後果轉嫁給全世界。貨幣發行後，美元就貶值，貶值的損失是所有持有美元的國家來彌補，然後再來做強美元，這個損失就轉嫁出去了，一次又一次地這樣做。美國反復用大量的貨幣發行來支撑美國的繁榮，就帶來了很多泡沫，先是網絡泡沫，後來是次貸泡沫。但是高處不勝寒，泡沫總有一天要破，泡沫越大破起來震動就越大。
美國一些有責任心的經濟學家早就說美國這樣的做法不但會害了自己，而且會害了整個世界，并呼籲改變這種狀況，但沒有多大進步。另外，其他國家也沒有想出來，現有國際金融秩序，用一個什麼辦法來加以代替？總之，世界金融體系的問題是個難題，短期也難以解決，中國要考慮到這一點，要有自己的對策。
人無遠慮必有近憂
現在在我國沿海地區的一些經濟重鎮，中小企業生存相當困難，宏觀經濟也存在很多問題。於是有一種說法，說沒人會想到中國會發生這樣的情況；還有一種說法，說沒有人想到，會突然爆發了。但據我了解，好像不是這樣。
這就講到了從本世紀初提出的一個問題，就是我們的增長方式一定會造成內外失衡，現在是內外失衡碰頭了，所以後果爆發了。這種增長方式有兩個特點，一是靠要素投入來支撐增長，另外一個特點是靠出口需求彌補國內需求的不足。第一個是靠投資、靠要素投入，造成了很多後果。從宏觀經濟來說使投資率不斷提高、消費率不斷下降，而且投資的效率不斷下降。當然，它就會像東亞金融危機爆發以前說的，金融系統變得非常脆弱。金融系統裡面一些潛在的不良資產大量積累起來。為了解決這種投資率下降最終需求不足，我們亞洲人發明了一個很好的辦法，就是出口導向。用政府的力量，一方面適度保護，加強關稅壁壘和非關稅壁壘；另一方面本幣低估，讓本國貨幣貶值。
我們改革開放以來，開始的時候是進口替代和出口導向并行的，到了1994年外匯改革，人民幣深度貶值，這時候就標誌着全面轉向出口導向政策。與其他採用這種政策的國家和地區一樣，這種政策都無一例外獲得成功執行。但十年、二十年後，這些國家都面臨一個大問題———外匯存底的大量積累，造成本幣升值的壓力增加，貿易摩擦加大，而解決這些問題的辦法就是實行匯率形成機制的自由化。如果規定一個均衡利率，就不會有外匯存底的大量積累。於是，我國人民幣開始緩慢升值，到了2006年的12月，我們的外匯儲備就超過了1萬億美元，位列世界第一。
本幣升值的結果是流動性泛濫。流動性過剩則造成三種情況，一是資產價格上升，泡沫形成；二是CPI上升，通貨膨脹；三是二者兼而有之。我國近幾年先是房地產價格和股價猛烈上升，從短期的觀點看是好事，股市如此繁榮，大家都發財了，但不把它看成泡沫形成預示着有一天要崩盤。到了去年7月，通貨膨脹率到了5.6%，CPI超過了溫和通貨膨脹，有一種觀點認為，這是結構性通脹———核心物價指數很低，所以是結構性的、輸入性的。到了今年年初達到8%以上，仍然維持這樣的一種觀點。現在，一方面是股市、房地產市場搖搖欲墜，另一方面CPI居高不下，現在CPI用各種方法被管住，CPI和PPI出現倒掛，變成疑難雜症。我覺得，我們現在要對付這些短期問題的時候，當然需要用短期政策，比如說我們中央銀行的貨幣政策，搭配另外一種財政政策，這都是進行短期調節，短期調節的目的是把它穩住，但是不能根本解決問題。根本的問題是增長的方式問題，是經濟發展的方式問題，要從根本上解決問題就要轉變增長方式。
所以我認為，我們現在要標本兼治。標就是運用我們的財政政策、貨幣政策，穩住它，讓它不要崩盤，而且盡量保持大部分中小企業能够繼續運轉。但是要根本解決問題，還是要在增長方式的轉變上。
目前這種世界經濟的格局，不大可能在短期中改變，我們沒有這個能力，我們至少不要當冤大頭。轉變增長方式的症結在哪裡？根本的問題在於體制，在於轉變增長模式、轉變經濟發展方式，有制度性障礙。所以，要真正能够實現轉變，就是要推進改革、消除這些制度性障礙。
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